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    結(jié)論與建議：
    公司全年?duì)I收個(gè)位數(shù)增長，通過提高毛利和控制費(fèi)用，可比凈利潤增長10%。目前春熙路店的收回時(shí)間仍然難以確定，新專案進(jìn)度低于預(yù)期，給予持有的投資建議。
     2012 年業(yè)績：公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.46 億元，YOY 增長5.21%，其中占比50%的成都地區(qū)增長不到1%，前期收購的菏澤茂業(yè)增長超過50%，貢獻(xiàn)營收增長約2 個(gè)百分點(diǎn)。公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5 億元，YOY減少23.03%。利潤出現(xiàn)下降主要由于：從太平洋百貨處收回春熙路店，本期未確認(rèn)該店的投資收益，而去年確認(rèn)的投資收益6023 萬元，扣除該影響公司的可比凈利潤增長10%。4Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營收6.07 億元，YOY增長3.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4750 萬元，YOY 減少16.2%，扣除春熙路店基期的投資收益影響后，凈利潤同比增速約為25%，主要來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的毛利率提高和門店扭虧帶來的實(shí)際稅率降低。
     經(jīng)營情況：公司通過產(chǎn)品調(diào)整使得毛利提高了0.66 個(gè)百分點(diǎn)至23.74%,給利潤帶來正面影響，因此雖然受到期間費(fèi)用率提高0.04 個(gè)百分點(diǎn)至12.6%，和實(shí)際所得稅率提高3.1 個(gè)百分點(diǎn)至26.6%的負(fù)面影響,利潤仍然實(shí)現(xiàn)了10%的增長。
     在建項(xiàng)目：鹽市口項(xiàng)目南區(qū)已累計(jì)投入3.1 億元，正在計(jì)畫開展商場部分的裝修工程，最快今年7 月開業(yè)，北區(qū)前期已經(jīng)投入5762 萬元；茂業(yè)中心2011 年即已建成，由于所處的天府新城地區(qū)商業(yè)發(fā)展較慢，專案招商進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)開業(yè)的時(shí)間要推遲到今年底。九眼橋?qū)０? 月底完成拆遷工作，進(jìn)入籌備建設(shè)期。
     春熙路店進(jìn)展：根據(jù)仲裁結(jié)果，和太平洋百貨的合作協(xié)定已于2012 年4月20 日終止，公司獲判收回春熙路門店，但是由于太平洋方面的阻力較大，目前公司在申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行，能夠入駐的具體時(shí)間難以確定。公司方面希望在收回后盡快開業(yè)，之前太平洋百貨春熙路店的凈利潤每年都在8000 萬元左右。
     盈利預(yù)測：如不考慮春熙路店收回后的收益，我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.68 億元和1.89 億元，分別同比增長11.5%和12.8%，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.29 元和0.33 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為17.1 和15.2倍。如果考慮春熙路店的價(jià)值，2013 年11X，公司目前的估值在行業(yè)中處于中等水準(zhǔn)。維持持有的投資建議