>> 國信證券-以嶺藥業(yè)(002603)2013年一季報點評：收入恢復(fù)增長,業(yè)績體現(xiàn)仍需時間-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
賀平鴿 |
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此報告為加密報告 |
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收入恢復(fù)略超預(yù)期，營銷投入加大，致凈利潤低于預(yù)期
Q1 收入5.8 億（+32%，其中通心絡(luò)受益基層增長、連花清瘟受益流感疫情、芪藶強心受益循證研究支持，配合銷售投入加大，總體增勢良好），毛利率69.6%（略有提升），銷售+管理費用3.2 億（+63%。公司預(yù)判3 產(chǎn)品進入新版基藥目錄，提前布局，Q1 即依托絡(luò)病學(xué)會，加大營銷投入，開展各級學(xué)術(shù)推廣工作，為公司基藥產(chǎn)品在各級醫(yī)療機構(gòu)放量奠定基礎(chǔ)；抗腫瘤、糖尿病等產(chǎn)品線在醫(yī)院市場仍處于投入期）。凈利潤0.7 億（-14%，主因營銷投入加大），EPS0.13元，低于預(yù)期。應(yīng)收賬款控制良好，經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.2 億元。
處于二次騰飛前的平臺期，但變化已漸漸發(fā)生
醫(yī)院市場：是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場。通心絡(luò)、參松養(yǎng)心規(guī)模較大，增速平穩(wěn)，需要新的循證研究支撐進一步上量；芪藶強心規(guī)模較小，在12 年下半年獲得新的循證支持后有望進入較快增長期；呼吸、糖尿病、腫瘤銷售隊伍已經(jīng)組建，但仍處于產(chǎn)品在醫(yī)院開戶和學(xué)術(shù)推廣早期，市場培育仍需時間。若各地對城市醫(yī)院內(nèi)基本藥物最低使用比例提出具體要求，有望促進通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、連花清瘟等3 個基藥獨家品種的銷售?？傮w看，給予醫(yī)院市場平穩(wěn)增長的預(yù)期，關(guān)注各地基藥制度的完善帶來的積極變化。
城市社區(qū)+城鄉(xiāng)市場：社區(qū)市場采用醫(yī)院帶動模式，增速較高，占比不斷提升。
基層銷售隊伍于11 年底逐步組建，所覆蓋的縣域數(shù)量不斷提升，未來2 年有望完成對縣屬醫(yī)療機構(gòu)的全覆蓋。3 個獨家品種進入基藥目錄之后，有望在未來2年成為利潤的強勁貢獻點。
公司市場投入加大，各個市場尤其基層市場收入增長呈現(xiàn)提速勢頭。投入加大致利潤短期受到壓制，業(yè)績處平臺期，但變化已漸漸發(fā)生。
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