久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    報(bào)喜鳥(002154.CH/人民幣7.25, 謹(jǐn)慎買入)2013 年4 月25 日發(fā)布一季報(bào)，公司1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入5.53 億元，同比與上年持平，實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)7,129 萬元，同比下滑29.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5,125 萬元，同比下滑3.3%。由于計(jì)入1,916 萬元經(jīng)銷商資金占用費(fèi)，公司凈利潤(rùn)增速大幅高于息稅前利潤(rùn)。
    公司預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜秶鸀?30%-0%，總體符合我們預(yù)期。
    終端零售持續(xù)低迷導(dǎo)致收入增速放緩
    公司 1 季度實(shí)現(xiàn)收入5.53 億元，與上年同期基本持平，報(bào)告期內(nèi)公司旗下各品牌表現(xiàn)較為平淡，其中主品牌報(bào)喜鳥發(fā)貨呈現(xiàn)下滑。從零售終端看，盡管行業(yè)銷售因春節(jié)延后、旺季拉長(zhǎng)而有所好轉(zhuǎn)，但3、4 月景氣度的下滑顯示回暖趨勢(shì)尚未趨勢(shì)。我們判斷經(jīng)銷商信心仍舊較弱，品牌層面的提貨壓力亦較為緩和，我們預(yù)計(jì)公司13 年春夏訂單執(zhí)行率可能將承受一定下滑，導(dǎo)致上半年錄得低于訂貨會(huì)增速的增長(zhǎng)。
    展望全年，我們認(rèn)為新店投資回報(bào)率降低及經(jīng)銷商對(duì)行業(yè)較為保守的預(yù)期將導(dǎo)致主品牌外延擴(kuò)張呈現(xiàn)顯著放緩。考慮秋冬訂貨會(huì)單位數(shù)下滑的訂單增速，我們預(yù)計(jì)全年收入增速恐將放緩至持平至低單位數(shù)增長(zhǎng)水平。
    新品牌并入、門店補(bǔ)貼導(dǎo)致銷售收入超預(yù)期
    報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用控制良好，但銷售費(fèi)用增長(zhǎng)28.3%至1.60 億元，是導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)錄得29.3%的下滑的主要原因。銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)主要源自：
    1. 2012 年公司并入Hazzys 和法蘭詩頓品牌，貢獻(xiàn)部分收入同時(shí)，導(dǎo)致費(fèi)用大幅增加；
    2. 在終端不振的背景下，公司強(qiáng)化對(duì)終端形象的補(bǔ)貼，導(dǎo)致貨柜和裝修款補(bǔ)貼有較大幅度上升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    相比福建同業(yè)，報(bào)喜鳥相對(duì)靈活的發(fā)貨和退換貨制度導(dǎo)致終端零售壓力在公司報(bào)表上的表現(xiàn)更為顯著，但較同業(yè)更為精細(xì)化的終端管控和較輕的渠道庫存是公司在經(jīng)濟(jì)回暖期業(yè)績(jī)反彈的重要保障。我們維持公司13-15 年0.68 元、0.79 元和0.90 元的盈利預(yù)測(cè)不變，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。