>> 申銀萬國-報喜鳥(002154)2012年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，男裝終端消費低迷，經(jīng)營拐點仍需等待-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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來源： |
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作者： |
王立平 |
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2012 年報EPS 為0.80 元，凈利潤同比增長29.7%，業(yè)績符合預(yù)期。2012 年營業(yè)收入為22.5 億元，同比增長11.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.8億元，同比增長29.7%，2012 年 EPS 為0.80 元，業(yè)績符合預(yù)期。四季度單季收入5.4 億，同比下降23%，凈利潤1.31 億，同比增長15%，2013 年公司沒有參與申請高新所得稅優(yōu)惠政策，為適應(yīng)所得稅率變化，2012 年底確認(rèn)較多遞延所得稅資產(chǎn)（5826 萬）。導(dǎo)致四季度在收入下降的情況下仍實現(xiàn)了凈利潤增長。2012 年利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6 元（含稅）。
全年收入增速放緩導(dǎo)致期間費用、存貨增加。公司2012 年整體價格帶有一定上移，全年毛利率上漲3.3 個百分點至62.1%，由于收入增速放緩，導(dǎo)致費用壓力尤增，銷售費用率上漲3.3 個百分點至21%，管理費用率基本持平，營業(yè)利潤率提升0.8 個百分點至21.6%。所得稅方面，2012 年年底公司確認(rèn)較多遞延所得稅資產(chǎn)（5826 萬）。受此影響凈利潤率同比提升3 個百分點至21.2%。
盈利質(zhì)量方面，截止12 年底應(yīng)收賬款小幅增長15%至8.3 億元，由于全年終端大環(huán)境銷售疲軟，報喜鳥等品牌的銷售量未達(dá)到預(yù)期效果，公司產(chǎn)品庫存量12 年比11 年增加179.29 萬件增長72.16％，報表存貨增加53%至7.8 億元。
2013 年公司將繼續(xù)推進(jìn)實施“多品牌、多系列”的品牌經(jīng)營策略，加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)。截止2012 年底報喜鳥品牌共有門店數(shù)量875 家，未來主品牌運營方面公司將聚焦精細(xì)化管理，產(chǎn)品定價方面在不降低倍率的基礎(chǔ)上，合理降低產(chǎn)品零售價，以營運質(zhì)量與效益為核心，將直營做大，加盟做穩(wěn)。多品牌方面，目前形成高檔板塊（BALDASSARI、TOMBOLINI、SOLOSALI）三個品牌共計網(wǎng)點數(shù)51 家，中高檔板塊（報喜鳥875 家、HAZZYS144 家、法蘭詩頓133 家），年輕時尚板塊（圣捷羅219 家、比路特）。我們預(yù)計，未來HAZZYS、法蘭詩頓將是公司多品牌發(fā)展的重點。
預(yù)計公司 2013 年秋冬訂貨會出現(xiàn)個位數(shù)下降，在終端消費低迷背景下男裝行業(yè)整體承壓，維持盈利預(yù)測，維持增持。預(yù)計13-15 年EPS 為0.73/0.80/0.87元，對應(yīng)PE 為10.9/10.0/9.1 倍，維持增持。
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