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結(jié)論與建議：
    2013 年1Q 凈利潤YOY -3.3%；主品牌出貨放緩，新品牌推廣費用較高，對業(yè)績形成拖累。庫存居高，對未來經(jīng)營產(chǎn)生很大風險。2013、2014 年P(guān)E 分別為9.82 倍和8.52 倍，給予持有的投資建議。
     公司 2013 年1Q 實現(xiàn)營業(yè)收入5.53 億元，同比增長0.06%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.51 億元，同比下降3.3%，實現(xiàn)每股收益0.09 元,符合我們的預期。
     2013 年1Q 毛利率為57.44%，與去年同期持平；銷售費用率28.9%，同比增加6.37 個百分點，主要受HAZZYS、法蘭詩頓新品牌前期推廣費用較高的拖累。
     2013 年1Q 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為305 天，較2012 年底增加32 天，較2012 年1Q 增加107 天，終端需求疲弱導致庫存迅速增加；應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較年底增加11 天，賬期延長；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.26 億元，各項指標均較往年明顯惡化。
     目前服裝市場銷售持續(xù)不景氣，公司主品牌報喜鳥發(fā)貨下降，從2013年1Q 的實際銷售看，明顯低于春夏訂貨會同比15%的增幅，說明在終端銷售不旺的背景下，加盟商拿貨日趨謹慎，甚至會有部分甩單的情況出現(xiàn)。
     展望未來，公司預計2013 年上半年凈利潤同比下降0-30%；就下半年來看，公司2013 年秋冬訂貨會已經(jīng)出現(xiàn)個位數(shù)下降，預計服裝行業(yè)的銷售弱勢在2013 年很難改善。
     我們預計公司2013、2014 年將實現(xiàn)凈利潤4.42 億元和5.09 億元，分別同比增長-7.40%和15.15%，對應的EPS 為0.74 元和0.85 元，目前股價對應的PE 為9.82 倍和8.52 倍，考慮到估值相對合理，給予持有的投資建議。