久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    收入較快增長和毛利率提升助一季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L62%，超市場預(yù)期：13 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入970 億元，同比增長23.9%，歸屬于母公司股東凈利潤14.8 億元，同比增長61.6%，EPS0.07 元，高于市場預(yù)期。13 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利率1.5%，同比提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中毛利率同比提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。根據(jù)調(diào)研結(jié)果，1Q13 毛利率提升主要由于市政業(yè)務(wù)毛利率（同比提高1 個(gè)百分點(diǎn)至11%）和收入占比提升。
    一季度新簽基建合同增長 104%，BT/BOT 等模式帶動(dòng)城軌等市政項(xiàng)目高增長，綜合毛利率有望繼續(xù)提升：13年一季度公司新簽合同額1928 億元，同比增長86.5%，完成全年目標(biāo)6558 億的29.4%，其中基建項(xiàng)目1639億元，同比增長104%（鐵路、公路和市政分別新簽736、161 和741 億元，分別同比增長712%、7%和31%），12FY 和1Q13 公司新簽訂單中市政項(xiàng)目占比分別高達(dá)62%和45%，未來公司還將通過與設(shè)備公司聯(lián)合投標(biāo)等方式，參與城軌及上蓋物業(yè)BOT 項(xiàng)目，綜合毛利率有望繼續(xù)提升。截至報(bào)告期末在手合同14001 億元，是12 年收入的2.9 倍。
    1Q12 鐵路建設(shè)業(yè)務(wù)基數(shù)較低是1Q13 高增長的重要原因，基數(shù)效應(yīng)有望延續(xù)至中報(bào)：公司鐵路收入占比約為40%，鐵路建設(shè)市場市占率約為47%，排名第一。1Q12 鐵路投資受高鐵事故影響，全年占比僅為8%（09~11 年分別為11%、11%和24%），同比下滑61%，造成公司1Q12 收入在全年占比很低，僅為16%，而09~11 年Q1 收入占比分別為17%、18%和21%，由于存在經(jīng)營杠桿，1Q12 凈利潤下滑更劇烈，全年占比12%，而09~11 年Q1凈利潤占比分別為14%、22%和25%，基數(shù)效應(yīng)是1Q13 高增長重要原因之一。由于2Q12 鐵路投資下滑20%，上半年累計(jì)下滑39%，單月鐵路投資到8 月份才恢復(fù)正增長，因此基數(shù)效應(yīng)有望延續(xù)至中報(bào)。
    預(yù)收款和現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),顯示行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)跡象：一季度預(yù)收款823 億，增長30%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出50 億，同比改善44%。
    繼續(xù)探索新型融資渠道：公司1Q13 資產(chǎn)負(fù)債率83.97%，帶息負(fù)債占總負(fù)債41%，同比增加1 個(gè)百分點(diǎn)，未來公司一方面將加快收款管理，另一方面將開拓ABS 等新融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)13 和14 年EPS 分別是0.38 和0.41 元，增速分別是10%和8%，對(duì)應(yīng)PE 分別是7.4X和6.8X，維持“增持”評(píng)級(jí)。