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投資要點
    事件：公司公布2013 年一季報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入17.4 億元，同比增長5.1%，營業(yè)利潤虧損4434 萬，同比下降7315 萬，歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損4507 萬元，同比下降4889 萬，折合EPS 為-0.027 元，低于預期。
    點評：
    業(yè)務量增加但運價水平下滑。一季度公司周轉(zhuǎn)量同比增加10.1%，不過由于航運市場總體低迷，運價水平下降，收入僅增長5.1%。一季度BDI 指數(shù)同比下降8.1%，17000DWT 的多用途船TCE 同比下降了6.0%。公司使用的380CST 的燃油價格同比下降了12.7%，部分抵消了業(yè)務量增長帶來的燃油成本的上升，不過公司營業(yè)成本仍同比上升了9.9%。運價水平下滑是公司一季度虧損的主要原因。
    重吊船、雜貨船業(yè)務高速增長，汽車船、滾裝船業(yè)務增速下滑。一季度公司重吊船、雜貨船運量同比上升35.0%、38.8%。汽車船、滾裝船運量同比下降18.6%、45.4%，多用途船、半潛船運量同比上升13.2%、6%。公司收購廣遠后，多出了木材船和瀝青船業(yè)務，運量分別同比下滑37.1%和上升14.5%。
    財務費用增加，管理費用減少，投資收益下降。一季度公司財務費用4515萬，同比增加了3017 萬，主要是一季度存款利息收入減少以及船舶融資貸款利息增加；管理費用9300 萬，同比減少了2395 萬，銷售費用1235萬，同比減少了511 萬，三費基本持平。由于市場低迷，公司參股的中遠航運美洲公司和歐洲公司盈利下降，投資收益將下降了1206 萬.
    預計下半年情況將有所好轉(zhuǎn)。公司高端設備貨源成長較快，重吊船運量高速增長，這一趨勢仍將持續(xù)。但是受干散貨市場低迷的影響，多用途船雖運量上升，但運價下跌，拖累公司業(yè)績，短期來看難以有很大起色，二季度公司盈利仍將在盈虧平衡點波動。我們預計下半年礦石海運需求會提升，干散貨市場將好轉(zhuǎn)，并帶動多用途船運價上漲； 一季度我國對外承包工程業(yè)務新簽合同累計同比增加了35%，中國的設備出口將持續(xù)增加，下半年公司的盈利狀況將明顯改善。
    估值與評級 。公司是特種船龍頭，在底部造船奠定了長期成本優(yōu)勢，國際油價下滑減輕了公司的燃油成本壓力。雖然短期受到市場低迷，運價下滑的影響，公司出現(xiàn)虧損，但我們認為隨著市場的逐步恢復，公司的盈利狀況將得到改善。公司長期投資價值顯著，我們維持“增持”評級，預計2013-2015年EPS 為0.05 元、0.11 元、0.2 元，對應2013 年PB 為0.9。
    風險提示：油價大幅波動、中東局勢惡化、歐美經(jīng)濟低迷