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       1．事件  
    中遠航運發(fā)布一季度業(yè)績快報，一季度營業(yè)收入17.4億，同比增長5.19%。歸屬上市公司股東的凈利潤-4507萬，扣除非經(jīng)常損益的EPS-0.028元，去年同期為0.003元。
     2．我們的分析與判斷 我們認為航運市場一季度的低迷造成公司業(yè)務及收購的廣遠船舶資產(chǎn)盈利水平下滑。因看好2-3年內(nèi)干散貨周期復蘇，及公司估值較低，維持公司"推薦"的投資評級。 市場低迷致盈利下滑 一季度公司收入增長5.19%，運輸周轉量增長10.1%，因市場低迷，運價同比繼續(xù)下滑。從運量看，汽車船、滾裝船及木材船一季度運量同比有所下滑。我們預計公司的盈利下滑主要來自散雜貨運價下滑、汽車船盈利減少及收購的木材、瀝青船經(jīng)營虧損。 弱復蘇背景下缺乏短期催化 宏觀經(jīng)濟弱復蘇，1-3月礦石進口同比微跌0.5%，BDI上漲乏力。若經(jīng)濟弱復蘇的趨勢不變，二季度干散貨需求的增長動力或僅來自補庫存及進口礦價格下跌帶來的對國產(chǎn)礦石及煤炭的替代效應，BDI的反彈力度難以判斷。 中長期仍看好干散貨周期復蘇 我們中長期仍看好干散貨運價周期的復蘇，因行業(yè)供給增速的逐步下行及需求的緩慢復蘇。我們預計干散貨2013-14年的供給增速為6.8%/4%。
     3．投資建議
     我們調(diào)整公司2013-15年盈利預測至0.04/0.13/0.35元，維持公司的"推薦"投資評級，因1）看好干散貨運價周期未來2-3年的復蘇；2）目前公司的估值僅0.9XPB,我們認為目前的市場估值已經(jīng)反映了市場對經(jīng)濟復蘇乏力的擔憂情緒。
     4．風險提示
     公司的投資風險在于1）系統(tǒng)性風險：中國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟復蘇停滯或經(jīng)濟持續(xù)下滑；2）業(yè)績風險：整合廣州遠洋資產(chǎn)后整合的管理成本大幅增加或廣遠船隊產(chǎn)生大幅經(jīng)營虧損。