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    2013 年1 季度EPS 0.08 元
    2013 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.79 億元，同比下降16.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)3397 萬(wàn)元，同比下降47.51%，環(huán)比下降31.40%，基本每股收益為0.08 元。業(yè)績(jī)略遜于我們此前預(yù)期（0.10 元）。
    產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，毛利率同比下滑
    報(bào)告期內(nèi)，公司因設(shè)備檢修造成銷量同比減少8291 萬(wàn)噸，同期鋁價(jià)同比下跌7.72%，由于鋁錠售價(jià)跌幅超過(guò)廢鋁采購(gòu)價(jià)格，造成公司綜合毛利率同比下降3.31 個(gè)百分點(diǎn)至7.50%。受產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌影響，2013 年1 季度公司收入同比下降16.85%，凈利潤(rùn)同比下降47.51%。
    營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比略降，所得稅影響凈利
    2013 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4736 萬(wàn)元，環(huán)比小幅下降4.97%，經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定；同期公司所得稅環(huán)比增加1251 萬(wàn)元，所得稅率上升至28.34%，遠(yuǎn)高于近5 年平均稅率（15%左右），受此影響，公司凈利潤(rùn)環(huán)比下降31.40%，大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降幅。我們認(rèn)為公司所得稅增加是受海關(guān)指導(dǎo)價(jià)、結(jié)算周期等因素綜合影響，屬偶發(fā)因素，不影響公司實(shí)際盈利能力。
    產(chǎn)能擴(kuò)張打開(kāi)成長(zhǎng)空間
    公司計(jì)劃未來(lái)3-5 年內(nèi)，將產(chǎn)能擴(kuò)張至76 萬(wàn)噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長(zhǎng)138%；公司盈利成長(zhǎng)空間將被打開(kāi)。此外，公司計(jì)劃在美國(guó)設(shè)立“鋁廢料分選長(zhǎng)”，從而降低原材料成本，規(guī)避邊角料跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，使得盈利能力得到有效提升。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.52 元、0.74 元和1.20 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為20 倍、14 倍和9 倍。鑒于公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張明確，且目前估值具備一定優(yōu)勢(shì)，因此我們維持公司“買入”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。