>> 光大證券-武漢中商(000785)業(yè)績低于預(yù)期,主力店一、二期閉店裝修疊加影響是主因-130427
| 上傳日期： |
2013/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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1Q2013 營業(yè)收入同比下滑6.56%，凈利潤同比下滑20.37%： 1Q2013 公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.99 億元，同比下滑6.56%，歸屬母公司凈利潤2827.67 萬元，同比下滑20.37%，折合EPS 0.11 元，低于我們一季報EPS 0.15 元的預(yù)期?？鄯呛髿w屬于上市公司的凈利潤2275.29 萬元，同比下滑36.93%。
營業(yè)收入下滑主要是受主力店閉店裝修影響： 1Q2013 公司的營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，主要是由于中商廣場店裝修所致：1） 一期閉店裝修工程時間為2012 年6 月11 日至2012 年12 月20 日，重新開業(yè)后人流恢復(fù)需要一定時間；2）二期閉店裝修工程自2013 年2 月26 日起， 預(yù)計2013 年9 月完工，一季度閉店一個月也對公司營業(yè)收入造成負面影響。
1Q2013 綜合毛利率提升0.41 個百分點，期間費用率增長1.5 個百分點： 1Q2013 公司綜合毛利率同比上升0.41 個百分點至19.10%，裝修提檔的效果逐漸開始體現(xiàn)。1Q2013 公司期間費用率同比上升1.50 個百分點至15.01%，銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化0.25/1.36/-0.11 個百分點至1.30%/12.70%/1.01%。管理費用率增長1.36 個百分點，主要是由于營業(yè)收入下滑的放大效應(yīng)所致，1Q2013 管理費用額為1.52 億元，同比僅增長4.68%。
1Q2013 經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流均出現(xiàn)下滑： 2013 年公司的資金需求主要來自中商廣場二期改造項目、咸寧中商廣場項目、黃岡百貨改擴建、黃石MALL 城百貨項目的投入。1Q2013 公司投資性凈現(xiàn)金流為-1.14 億元，去年同期為-5705.23 萬元，投資性現(xiàn)金流出加大主要是由于部分支付購臵咸寧中商廣場的物業(yè)款所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流方面受到主力店閉店裝修影響，也出現(xiàn)同比下滑情況，同比下滑38.85%至6631.43 萬元。
維持中性評級，目標價6 元： 我們調(diào)整公司2013-2015 年EPS 分別為0.20/0.22/0.27 元（之前分別為0.28/0.35/0.43 元），以2012 年為基期未來三年CAGR 5.8%。2013 年公司擬新開購物中心1 家，平價超市、大賣場5 家，同時將繼續(xù)對中商廣場店進行二期裝修并對黃岡中商進行升級改造，我們預(yù)計會對公司短期業(yè)績造成一定不利影響。維持中性評級，6 個月目標價6 元。
風(fēng)險提示：主力店裝修及外延擴張影響業(yè)績釋放。
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