>> 長城證券-大唐發(fā)電(601991)一季報點評：煤價繼續(xù)下跌,業(yè)績有望超預期-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭川江 |
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投資建議：
我們預計2013-2014年EPS分別為0.35、0.47元，對應目前股價的PE分別為12.3X和9.3X，維持"強烈推薦"的投資評級。
要點： 煤價下跌好于預期：2013Q1標煤單價較2012Q4進一步下降約25元/噸。管理層變動后，公司的燃料采購模式有所改善，進口煤使用也開始追趕上其他企業(yè)。二季度發(fā)電量回升后業(yè)績有望進一步超預期。
煤制氣項目進度超預期：市場不少投資者悲觀地認為克旗煤制氣送北京項目今年可能不能投產(chǎn)，但目前公司預計7月份可能投產(chǎn)。如果考慮北京目前已經(jīng)啟動的煤改氣項目，項目的貫通和氣價都有保障，煤制氣項目存在超預期的可能性。
烯烴項目對盈利的影響有限：多倫烯烴項目1季度在調(diào)試和聚丙烯價格不好的情況下，虧損1億元，年化處理全年虧損4-5億元，公司持股60%，對應的虧損額為2.4-3億元，對公司盈利影響有限；且項目未來負荷可能提升，如果剝離或股權轉讓對公司也是有利的。
投資建議：2013年公司實現(xiàn)EPS0.35元是大概率事件：（1）之前市場預期一季度EPS為0.04-0.05元，但實際EPS為0.07元，超出市場預期。而后三個季度的盈利肯定會好于1季度；（2）煤化工資產(chǎn)很有吸引力，對公司業(yè)績不是拖累：市場目前沒有給公司煤化工業(yè)務估值，公司總資產(chǎn)2800億，市值579億，而華能國際總資產(chǎn)2560億，總市值卻有895億。目前市場對電力資產(chǎn)的盈利空間已有較為充分的預期，但煤制天然氣卻是各家爭奪的一塊業(yè)務，未來盈利較好。大唐資產(chǎn)的質量逐步被市場認同就是其市值不斷向華能接近的過程。我們預計2013-2014年EPS分別為0.35、0.47元，對應目前股價的PE分別為12.3X和9.3X，維持"強烈推薦"的投資評級。
風險提示：煤價反彈；煤化工業(yè)務進度低于預期。
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