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    投資要點(diǎn)：
     凈利潤(rùn)同比下滑 15.49%
     經(jīng)濟(jì)低迷，原料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致公司開工率不足，收入與利潤(rùn)雙降
     節(jié)能環(huán)保大力推進(jìn)及稀土價(jià)格的低位盤整促行業(yè)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)
    報(bào)告摘要：
     凈利潤(rùn)同比下滑 15.49%。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.33 億元，同比下滑13.38%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6.48 億元，同比下滑15.49%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.24 元，每10 股送5 股，派2 元（含稅）轉(zhuǎn)增5 股。2013 年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元，環(huán)比四季度大幅增長(zhǎng)57.77%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.24 元。
     經(jīng)濟(jì)低迷，原料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致公司開工率不足，收入與利潤(rùn)雙降。
    公司上半年訂單飽滿；但下半年，受到全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，以及原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響，訂單下滑明顯，主要工廠開工率維持在60%--70%，導(dǎo)致公司收入與利潤(rùn)雙降；但由于高毛利的汽車EPS 和VCM 領(lǐng)域需求相對(duì)較好，使得公司收入下降遠(yuǎn)低于稀土價(jià)格的下跌幅度，且綜合毛利率較2011 年提升3.6 個(gè)百分點(diǎn)。 2013 年一季度毛利率繼續(xù)回升至33.7%，接近去年年中水平，分別較去年三季度和四季度回升4.39 和1.89 個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)營(yíng)情況已明顯好轉(zhuǎn)。
     節(jié)能環(huán)保大力推進(jìn)及稀土價(jià)格的低位盤整促行業(yè)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)。作為全球釹鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品以中高端稀土永磁體為主。再融資項(xiàng)目主要應(yīng)用于新能源汽車、節(jié)能家電、風(fēng)力發(fā)電以及信息產(chǎn)業(yè)等國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的新興行業(yè)，產(chǎn)能由原有的1.2 噸/年增加到1.8 萬噸/年，靜待需求放量；且稀土價(jià)格的低位盤整亦有利于需求的復(fù)蘇。
     預(yù)計(jì) 2013 年EPS 至 1.15 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益分別為1.15 元、1.46 元和1.86 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為24倍、19 倍和15 倍，考慮到公司在行業(yè)中的龍頭地位和募投項(xiàng)目的順利推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。