>> 萬聯(lián)證券-富瑞特裝(300228)2013年一季報點評：產(chǎn)能釋放迎接需求爆發(fā)-130426
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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作者： |
李偉峰 |
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事件 :
公司2013年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43,321.20萬元，同比增長85.01%，營業(yè)利潤5,681.00萬元，同比增長127.22%，歸屬母公司所有者的凈利潤4,875.35萬元，同比增長134.87%；公司各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，公司整體繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展。
點評 :
產(chǎn)能釋放，需求旺盛，營業(yè)收入大幅增長：公司LNG應(yīng)用裝備二期項目3萬套于2013年上半年開始逐步投產(chǎn)，三期項目預(yù)計2014年可實現(xiàn)量產(chǎn)，屆時公司LNG車用瓶產(chǎn)能可達(dá)10套/年。LNG車用瓶需求旺盛，公司產(chǎn)能釋放，
毛利率提升使得凈利潤增幅大于營業(yè)收入增幅：LNG車用一季度公司毛利率37.3%，相比2012年上升5.56%。在成本端，主要是由于原材料成本有所下降，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)超100%，大幅分?jǐn)傉叟f等固定費用。在銷售端，由于LNG產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，公司產(chǎn)品需求旺盛，銷售價格保持穩(wěn)定。
LNG撬裝液化裝置，非常規(guī)天氣開采領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊：公司累計完成生產(chǎn)LNG撬裝液化設(shè)備4套，2012年確認(rèn)收入1套，其余3套正在調(diào)試，有望在2013年上半年完成調(diào)試并確認(rèn)收入，單套價格5000萬元左右。LNG撬裝液化設(shè)備適合于沒有鋪設(shè)管網(wǎng)的小型氣田，特別是非常規(guī)天然氣（煤層氣和頁巖氣）的開采領(lǐng)域，隨著非常規(guī)天然氣開采投資加大，LNG撬裝液化裝置需求持續(xù)增加。
LNG加氣站市場加速，空間巨大：據(jù)安迅思息旺能源（ICIS C1）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2012年10月底，我國已經(jīng)投運的液化天然氣加氣站數(shù)量約為385座，較2011年同期實現(xiàn)翻番。預(yù)計2012年底已經(jīng)上升至近420座， LNG加氣站建設(shè)加速進(jìn)入加速階段，加氣站的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)又能夠推動LNG汽車的發(fā)展。LNG加氣站市場空間巨大，僅中石油一家就計劃到“十二五”末，在河南省實現(xiàn)全省“三橫三豎”高速公路網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)LNG加氣站126座，在“五縱三橫”國、省道上規(guī)劃建設(shè)LNG加氣站122座，山東省發(fā)展LNG加氣站720座。中石油遠(yuǎn)期規(guī)劃在全國布局5000座LNG加氣站，以此外，廣匯能源、中國石化也在積極布局LNG加氣站。
鍋爐改氣產(chǎn)品（速比達(dá)）市場空間極大：速必達(dá)產(chǎn)品目前已在浙江、廣東、福建、安徽、上海等地投入示范應(yīng)用超過50套，出于環(huán)境保護(hù)的要求，鍋爐改氣市場空間極大。
公司訂單飽滿，預(yù)收款項持續(xù)增加。根據(jù)公司由于在手訂單持續(xù)增加，2013年一季度預(yù)收款項達(dá)到4.13億，連續(xù)兩個季度環(huán)比增加，同比2012年末更是增長了84%，充足的訂單將是公司持續(xù)高增長的保證。
公司遠(yuǎn)期看點：汽車發(fā)動機(jī)在制造、大型海水淡化設(shè)備。公司目前擁有制造LNG發(fā)動機(jī)新機(jī)的資質(zhì)、柴油機(jī)再制造資質(zhì)，我們認(rèn)為公司開展發(fā)動機(jī)再制造業(yè)務(wù)意在將現(xiàn)有的柴油發(fā)動機(jī)改造為LNG發(fā)動機(jī)，從而完善公司在LNG產(chǎn)業(yè)鏈的布局。公司大型海水淡化裝備項目也將是公司未來新的成長點。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2013年、2014年公司EPS為1.66元、2.51元，公司當(dāng)前股價PE分別為39、25.9倍。公司為LNG設(shè)備龍頭，高增長可持續(xù)，維持“買入”評級。
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