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    公司一季度收入4.3 億，凈利潤4875 萬，同比分別增長85%和135%，單季收入和利潤再創(chuàng)新高，行業(yè)高景氣需求繼續(xù)爆發(fā)增長。我們預(yù)期往后三季度單季收入和利潤仍將保持環(huán)比上升趨勢，預(yù)測13、14 年EPS1.57、2.41 元，公司從液化到應(yīng)用布局LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈，充分LNG 消費增長，15 年前高速增長確定性較高，維持“強烈推薦”評級。
    一季度高增長源于氣瓶和加氣站需求爆發(fā)。公司一季度收入和凈利潤分別增長85%和135%，單季收入和利潤再創(chuàng)新高，隨著產(chǎn)能逐步釋放公司收入和利潤一直保持逐季走高。一季度高增長源于氣瓶和加氣站銷售大幅增加，氣瓶一季度出貨1 萬套（去年同期4000 套），全年計劃4 萬套，翻倍增長，加氣站全年出貨計劃250 套，增長60%。氣瓶價格保持穩(wěn)定，在銷量增加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)情況下，毛利率環(huán)比再上升1.4 個百分點。
    加氣站和氣瓶需求互相促進，公司充分受益。公司今年加速增長，增速高于去年。主要原因是隨著加氣站網(wǎng)絡(luò)布局逐步完善，LNG 汽車加氣便利性提升，用戶采購LNG 汽車意愿增強，而更高的LNG 汽車銷量又同時反過來拉動LNG 加氣站投資。根據(jù)昆侖、廣匯和新奧的規(guī)劃，到2015 年每家建站都在1000-2000 座，屆時國內(nèi)LNG 加氣站有望達到3000-5000 座。
    受天氣影響，液化裝備仍未確認收入。公司去年已交付的兩套液化裝備由于安裝調(diào)試進度原因仍未確認收入。如進展順利，今年計劃將確認四套液化裝備，用于煤層氣和管道氣制液化氣項目，預(yù)期增加收入2 億元。液化裝備金額和毛利率較高，收入確認將對未來3 個季度業(yè)績產(chǎn)生正面影響。
    速必達和加液車等待政策規(guī)范。由于天然氣應(yīng)用屬于新興領(lǐng)域，大部分政策法規(guī)不健全，目前審批手續(xù)較長，一定程度上影響公司新產(chǎn)品速必達和加液車推廣。公司速必達小型氣化站目前有60 套設(shè)備在試用，寧波綠源訂單仍在第一期交付過程中。因此我們謹慎下調(diào)今年速必達產(chǎn)品的交付預(yù)期至1 億元，小型氣化站和加液車均屬成熟產(chǎn)品，一旦政策規(guī)范成熟，預(yù)期推廣不成問題。
    等待創(chuàng)業(yè)板再融資放開，借助資本的力量繼續(xù)騰飛。由于公司快速成長，資金需求迅速增加，一季度末貨幣資金僅余1.8 億，較年初明顯減少。而且未來發(fā)展大型海水淡化和大型撬裝模塊，回款周期變長對資金需求更大，短期限制公司發(fā)展的因素主要是產(chǎn)能和資金。
    維持“強烈推薦-A”投資評級：由于加氣站布局漸成規(guī)模，行業(yè)需求爆發(fā)，公司今年加速增長，預(yù)期今年氣瓶翻番，加氣站增長60%。今年液化設(shè)備尚未確認收入，速必達和加液車短期推廣受政策法規(guī)影響，市場需求未正式啟動。
    從規(guī)劃看，2015 年我國LNG 進口達到460 億m3，為2012 年2 倍，而建站達到3000-5000 座，相當于2012 年末5-10 倍，我們認為行業(yè)景氣會延續(xù)至2015 年，預(yù)測13、14 年EPS1.57、2.41 元，建議繼續(xù)持有，維持“強烈推薦”評級。
    風(fēng)險提示：競爭加劇，成本上升。