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    事件：
    以嶺藥業(yè)公布2013 年1 季報：2013 年1 季度公司實現(xiàn)銷售收入5.80 億，同比增長31.88%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為6990 萬，同比下降14.34%；扣非后歸屬于母公司的凈利潤為7009 萬，同比下降11.79%；EPS 為0.13 元。
    點評：
    2013 年1 季度公司銷售收入同比上升31.88%。1）、2013 年1 季度公司實現(xiàn)銷售收入5.80 億，同比上升31.88%。公司收入端的恢復，印證了我們在2012 年年報點評中的判斷：2012 年受累于 “毒膠囊”事件及公司清理渠道中可能存在的心腦血管用藥庫存的進程尚在持續(xù)，公司“心腦血管用藥”及“感冒類用藥”出現(xiàn)不同程度的下滑；但是從兩者分別22%及1.3%的下降幅度來判斷，我們認為以上兩個負面因素在2012 年底已基本消化、這也為公司收入端2013 年的強勁恢復式增長奠定了基礎。
    2013 年1 季度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤同比下降14.34%。2013 年1季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為6990 萬、扣除非經(jīng)常性損益之后的同比下降11.79%（2013 年1 季度公司實現(xiàn)非常性損益為-20 萬，而2013年同期為214 萬）。2013 年1 季度公司凈利潤增速大幅慢于收入增速，主要受累于公司銷售費用率同比大幅上升9.23 個百分點、管理費用率大幅上升1.39 個百分點。我們預計2013 年1 季度公司銷售費用率及管理費用率的上升可能與公司針對廣告費、會務展覽費、科研費等于本季度集中計提有關，后續(xù)伴隨公司收入端的不斷恢復費用率有望逐步回落。
    公司 “心腦血管用藥”及“感冒類用藥”是核心，并不斷向糖尿病用藥及腫瘤用藥滲透。2012 年公司“心腦血管用藥”為公司貢獻了約75%的銷售收入，“感冒類用藥”為公司貢獻了約18%的銷售收入。1）、公司的“心腦血管用藥”主打產(chǎn)品包括主要用于冠心病及腦梗塞治療的“通心絡膠囊”、用于心律失常治療的“參松養(yǎng)心膠囊”；用于慢性心衰治療的“芪藶強心膠囊”。
    2012 年在“毒膠囊”事件間接的沖擊及清理渠道庫存的雙重影響下，公司“心腦血管用藥”銷售收入同比出現(xiàn)了超過20%的下滑，2013 年1 季報的數(shù)據(jù)再次驗證這兩個因素在2012 年已經(jīng)基本消化完成、同時伴隨公司積極開拓主打產(chǎn)品的基層醫(yī)療機構銷售（通心絡膠囊及參松養(yǎng)心膠囊均進入2012 版基藥目錄）及空白科室（例如神內(nèi)及老年病科室）的覆蓋，心腦血管主打產(chǎn)品2013 將繼續(xù)出現(xiàn)銷售的強勁恢復。2）、公司感冒類主打產(chǎn)品“連花清瘟膠囊”在“毒膠囊”事件的間接沖擊下，2012 年銷售收入出現(xiàn)了1%的微幅下滑。
   步入2013 年伴隨“連花清瘟膠囊”進入2012 版基藥目錄，我們預計其銷售大概率也會較快增長（據(jù)了解，截止2013 年4 月其規(guī)模已經(jīng)超過2 億）。3）、在“心腦血管及感冒類用藥”之外，公司也不斷向糖尿病及腫瘤用藥滲透。
    目前已上市的糖尿病用藥為津力達顆粒，其主要用于治療II 型糖尿病，有較好的降低血糖及糖化血紅蛋白的作用。我們估計該產(chǎn)品2012 年收入已經(jīng)超過2000 萬。此外，公司針對糖尿病的相關并發(fā)癥所研發(fā)的周絡通膠囊及芪黃明目膠囊，已經(jīng)完成III 期臨床，如果獲批，未來將進一步擴充公司糖尿病用藥的產(chǎn)品線。目前已上市的腫瘤用藥為養(yǎng)正消積膠囊，其作為腫瘤放化療的輔助用藥，能明顯改善放化療病人食欲不佳、形體消瘦等癥狀，提高病人生存質(zhì)量，擁有廣泛地適用人群，我們估計該產(chǎn)品2012 年收入也超過了2000 萬。
    盈利預測。我們維持之前對公司的盈利預測，預計公司2013-2015 年的EPS分別為0.71、0.94 及1.23 元。公司于2013 年3 月初公布了針對高管、中層管理者及核心技術業(yè)務人員的股票期權及限制性股票激勵計劃，進一步建立了公司的激勵機制，將公司發(fā)展與核心員工綁定。以嶺藥業(yè)作為一家優(yōu)秀的中成藥企業(yè)，公司不但擁有優(yōu)勢的產(chǎn)品群，而且擁有強大的營銷實力作為支持，我們看好公司的長遠發(fā)展，繼續(xù)給予“增持”評級。
    風險提示。1）、公司所用中藥材價（主要為全蝎、人參、連翹、金銀花等）價格上漲；2）、公司新產(chǎn)品推廣速度慢于預期；3）、主打產(chǎn)品降價。