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    事件：
    業(yè)績概述
    工商銀行13 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母行凈利潤687 億元，同比增速12%，利潤增速超我們此前預(yù)測5pc；一季度實(shí)現(xiàn)EPS/BVPS 0.20/3.42 元。
    投資建議
    預(yù)計(jì)工商銀行13 年凈利潤增速6%，對應(yīng)EPS/BVPS 0.72/3.69 元，PE/PB5.60/1.10 倍。工行經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，資本內(nèi)生能力強(qiáng)勁，給予未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.90 元，維持增持評級。
     主要亮點(diǎn)
    1.資本內(nèi)生能力強(qiáng)勁：資本新規(guī)口徑下，一季度末工行核心資本充足率/資本充足率較年初逆勢提升38/2bp至11.00%/13.68%，大幅優(yōu)于同業(yè)，顯示出強(qiáng)勁的資本內(nèi)生能力，為未來正常業(yè)務(wù)拓展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
    2.息差收窄好于預(yù)期：受中長期貸款重訂價(jià)影響，一季度凈息差環(huán)比收窄6bp至2.45%，但幅度好于市場平均水平。預(yù)計(jì)一季度通過貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整及加強(qiáng)新發(fā)放貸款的定價(jià)管理，有效控制了息差收窄幅度。
    3.中間業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：一季度實(shí)現(xiàn)非息凈收入383億元，同比增長21%，環(huán)比增長32%：一方面歸因于投行業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)推動(dòng)手續(xù)費(fèi)凈收入快速增長；另一方面歸因于債券投資收入環(huán)比大幅提升80%。
    4.收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：一季度非息收入占營業(yè)收入比重為26%，為近五個(gè)月以來最高值，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，收入結(jié)構(gòu)合理優(yōu)化。
     與眾不同的認(rèn)識(shí)
    業(yè)績是實(shí)打?qū)嵆A(yù)期：一季度凈利潤環(huán)比增長30%，與撥備前利潤增速30%持平，一季度撥備計(jì)提環(huán)比大幅增長47%，同比增長20%，預(yù)示一季度業(yè)績超預(yù)期并非因撥備少提，超預(yù)期真實(shí)可信。
    存在不足
    1.不良貸款小幅反彈：一季度不良小幅雙升，不良貸款較年初增長8%至802億元，增幅為近5個(gè)季度以來最高；不良率較年初小幅上升2bp至0.87%。
    我們判斷不良地區(qū)分布仍集中于長三角及珠三角地區(qū)，行業(yè)分布主要集中于制造業(yè)及批發(fā)零售行業(yè)。
    2.定期存款占比提升：一季度末定期存款占比較年初提升1pc 至50%。若存款定期化趨勢延續(xù)，對息差收窄會(huì)造成一定壓力。