>> 東吳證券-中環(huán)股份(002129)系列報告之三：高效單晶王者,能源公司新銳-130503
| 上傳日期： |
2013/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
黃海方，高人元 |
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本篇是中環(huán)股份系列報告之三。圍繞著公司牽頭的GW 中心項目，我們對公司的差異化技術(shù)路線，公司與SunPower 的合作，公司所處的區(qū)位優(yōu)勢和GW 中心項目的實施前景進行了剖析。我們看好公司向能源公司的轉(zhuǎn)型，并對GW 中心項目的復(fù)制能力充滿期待。
投資要點
差異化競爭路線高筑技術(shù)壁壘：技術(shù)進步是實現(xiàn)光伏平價上網(wǎng)的必由之路。公司CFZ+金剛石線的差異化技術(shù)路線構(gòu)筑了極高的競爭壁壘，并通過SunPower 聚光+N 型背電極技術(shù)得到強化。憑借硅材料領(lǐng)域的深厚底蘊，公司基于區(qū)熔和直拉相結(jié)合的直拉區(qū)熔技術(shù)(CFZ)結(jié)合了直拉高效率和區(qū)熔高質(zhì)量的優(yōu)點，CFZn 型硅片具有高少子壽命，極低氧含量等優(yōu)點，相應(yīng)電池片轉(zhuǎn)換效率高達24-26%，更兼具零光致衰減的優(yōu)點，堪稱光伏單晶新貴。
攜手SunPower，共逐光伏夢：技術(shù)層面，SunPower 的C7 系統(tǒng)和公司的CFZn 型硅有望實現(xiàn)完美結(jié)合：聚光系統(tǒng)使CFZ 硅片的優(yōu)勢有效體現(xiàn)；CFZn 型硅使C7 系統(tǒng)的規(guī)模應(yīng)用得到了最佳的材料支撐。
SunPower 與公司牽手，更是企業(yè)文化的融合，公司敬業(yè)且專業(yè)的管理團隊、領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量理念和能源公司綠色經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略奠定了合作的重要基礎(chǔ)。
進軍能源領(lǐng)域，GW 中心項目順利實施是大概率事件：在加大光伏領(lǐng)域產(chǎn)品和產(chǎn)能投入的同時，公司通過四方合作的GW 光伏中心項目正式向能源領(lǐng)域進軍。GW 中心項目將高效單晶硅制造商、高效電池片和系統(tǒng)供應(yīng)商、電網(wǎng)公司和政府投資平臺納入合作框架，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈貫通，有效保證了項目的順利實施。
光伏平價上網(wǎng)，空間無限：隨著GW 中心項目的逐步實施，人類朝著光伏平價上網(wǎng)的目標逐步邁進。市場在等待GW 中心項目首個100MW 的建成投產(chǎn)，一旦項目運行數(shù)據(jù)達到預(yù)定指標，則能源利用的又一重大突破將宣告誕生。GW 中心項目之后，中國廣大西部的光伏市場，中東和北非千億美元級的電站項目，將一一出現(xiàn)在公司的目標能源版圖上。
投資評級上調(diào)為“強烈推薦”：2013 年公司業(yè)績將現(xiàn)拐點，預(yù)計2013 年實現(xiàn)凈利潤2.2 億元。2013 年起公司利潤貢獻將逐漸由光伏材料向光伏應(yīng)用切換，公司能源公司屬性逐漸體現(xiàn)。隨著GW 中心項目進一步實施，2014 年起公司凈利潤將現(xiàn)爆發(fā)式增長。
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