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    投資要點(diǎn):
    2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.997億元，同比增長(zhǎng)6.3%。毛利率26.9%，相較于2012年一季度的23.3%上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2482萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.9%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2132萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.6%。
    母公司方面，一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.6億元，同比零增長(zhǎng)，毛利率27.4%，相較于2012年一季度的24.3%提高了3.1個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2604萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2314萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60%。
    由于公司歷年一季度的銷(xiāo)售收入受春節(jié)影響，都比其它三個(gè)季度要低，因此我們認(rèn)為2013年一季度公司銷(xiāo)售收入低增長(zhǎng)無(wú)法反映全年公司收入增長(zhǎng)情況。從盈利質(zhì)量來(lái)看，公司合并報(bào)表和母公司報(bào)表均較為健康。
    一季度 ，公司預(yù)收款6400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.3%。環(huán)比下滑22.2%，但環(huán)比增速受春節(jié)季節(jié)性影響，解釋性不強(qiáng)。從預(yù)收款同比增速看，公司預(yù)收款增速依然保持較快增長(zhǎng)，是公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)的良好指標(biāo)。從母公司利潤(rùn)表來(lái)看，母公司Q1收入同比增速為零，但由于公司毛利率大幅上升，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59.8%。同時(shí)，母公司的預(yù)收款增長(zhǎng)情況更加能夠反映公司的水泵銷(xiāo)售情況。2013年Q1，母公司預(yù)收款5332萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63%，快于合并報(bào)表的預(yù)收款增速情況。
    1到3月份，水資源機(jī)械出口同比大幅增長(zhǎng)。3月份，農(nóng)機(jī)行業(yè)完成出口交貨值26.06億元，同比增長(zhǎng)3.26%。1-3月份，全國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)累計(jì)完成出口交貨值68.34億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)12.83%。除了農(nóng)副食品加工專(zhuān)用設(shè)備制造、拖拉機(jī)制造、棉花加工機(jī)械制造、其他農(nóng)林牧漁業(yè)機(jī)械制造出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，其他子行業(yè)均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，水資源專(zhuān)用機(jī)械1到3月出口累計(jì)同比增長(zhǎng)55.12%。
    我們認(rèn)為，公司未來(lái)兩到三年保持30%到40%的增速是有保障的。預(yù)測(cè)新界泵業(yè)2013年到2015年的EPS為0.76元，1.04元和1.41元，對(duì)應(yīng)的PE為21.93倍，16.06倍和11.86倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司目前的PE估值處于歷史底部，2013年的PE僅22倍，較有吸引力。