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 摘要：
    與制造業(yè)的量?jī)r(jià)齊升的邏輯完全不同，汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力是研發(fā)投入。【慧博資訊】市場(chǎng)上有人試圖從新車型的增加，來證明這個(gè)行業(yè)光明前景，但這很難讓人信服，就像產(chǎn)量會(huì)過剩，新車型數(shù)量也必然會(huì)穩(wěn)定。（慧博資訊）但是，我們發(fā)現(xiàn)與新車型數(shù)量增長(zhǎng)有限不同，單個(gè)車型品質(zhì)提高導(dǎo)致的研發(fā)投入增加，則有指數(shù)級(jí)的空間。 我們不同于市場(chǎng)的觀點(diǎn)有四方面：
    1、國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)的高增長(zhǎng)期已經(jīng)結(jié)束，但我們認(rèn)為汽車技術(shù)服務(wù)行業(yè)的高成長(zhǎng)才剛剛開始。第一，受益于國(guó)內(nèi)廠商研發(fā)投入的迅速增加，以及隨之帶來的研發(fā)外包比例的提升；第二，受益于國(guó)際廠商出于成本和本土化考慮的研發(fā)轉(zhuǎn)移；第三，受益于國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提升。
    2 國(guó)內(nèi)汽車測(cè)試評(píng)價(jià)行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)并不激烈的寡頭壟斷格局，市場(chǎng)認(rèn)為主要個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間沒什么差異，但我們認(rèn)為公司擁有額外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司是行業(yè)內(nèi)唯一的同時(shí)具備強(qiáng)大研發(fā)能力和豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立第三方技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，將會(huì)最直接受益于研發(fā)過程實(shí)驗(yàn)以及研發(fā)咨詢業(yè)務(wù)的爆發(fā)。
    3、產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)中的燃?xì)馄嚭蛙壍澜煌ú⒎请u肋，這種以研發(fā)為先導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)化模式可最大程度的挖掘研發(fā)成果的利益。公司所介入的領(lǐng)域，都具有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘。雖然軌道交通板塊的單軌設(shè)備持續(xù)性較差，但在城軌、地鐵、高鐵領(lǐng)域都有設(shè)備已在被北車或鐵道部試用，市場(chǎng)空間廣闊，前景看好；燃?xì)馄嚇I(yè)務(wù)則將迎來黃金發(fā)展期。 
    4、公司業(yè)務(wù)的性質(zhì)未被市場(chǎng)定位準(zhǔn)確，技術(shù)服務(wù)業(yè)應(yīng)享有遠(yuǎn)高于制造業(yè)的估值。  公司處于向上的拐點(diǎn)。在實(shí)驗(yàn)室基本維持未變的情況下，12年公司的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了34%，我們估計(jì)汽車技術(shù)服務(wù)行業(yè)的增速為30%，而13年6月份起，多個(gè)主要承接研發(fā)過程實(shí)驗(yàn)的世界一流實(shí)驗(yàn)室會(huì)將陸續(xù)投入使用，我們預(yù)計(jì)今后兩年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的增速會(huì)明顯高于行業(yè)增速。預(yù)測(cè)13-15年EPS分別為0.58元、0.72元、0.94元，目標(biāo)價(jià)13.65元，對(duì)應(yīng)13年技術(shù)服務(wù)和燃?xì)馄嚇I(yè)務(wù)30倍PE的估值，軌道交通和專用車業(yè)務(wù)10倍的PE。增持評(píng)級(jí)。