>> 招商證券-通寶能源(600780)借力煤銷集團(tuán),開啟注入新篇章-130507
| 上傳日期： |
2013/5/8 |
大小： |
1476KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A（首次） |
作者： |
盧平，張順 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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注入煤炭資產(chǎn)盈利小幅改善?！净鄄┵Y訊】一方面，非生產(chǎn)性管理費(fèi)的停止征收，如三元煤業(yè)等公司，相比2012 年利潤表，可減少管理費(fèi)上繳近4 億元。（慧博資訊）另一方面， 煤炭生產(chǎn)成本的下調(diào)，安全費(fèi)一直按照60 元/噸征收，現(xiàn)專項儲備數(shù)額較大， 未來計提金額有望降低為30 元/噸。
煤炭鐵路貿(mào)易有望可實現(xiàn)扭虧。2012 年煤價波動幅度較大，鐵路貿(mào)易出現(xiàn)虧損。2013 年煤價總體弱勢平穩(wěn)，供需形勢寬松背景下，鐵路運(yùn)輸對公路運(yùn)輸?shù)母叱杀緝?yōu)勢，經(jīng)營環(huán)境得到改善。且鐵路煤炭貿(mào)易板塊已進(jìn)行資產(chǎn)梳理、減負(fù)，人員由8000 人下降為4700 人，全年有望扭虧為盈。 未來資產(chǎn)注入空間廣闊，平臺價值提升。公司背靠兩大能源集團(tuán)，國際電力、運(yùn)銷集團(tuán)都承諾未來將成熟資產(chǎn)注入上市公司，公司"以一拖二"，平臺價值顯著提升。其中煤銷集團(tuán)注入空間更大，目前整合礦165 座，煤炭產(chǎn)量5000 萬噸左右，2017 年煤炭產(chǎn)能1.2 億噸，產(chǎn)量超過1 億噸。
預(yù)計現(xiàn)金收購資產(chǎn)將是未來注入的優(yōu)先選項，首先，募集40 億資金將用來戰(zhàn)略性收購；其次，資產(chǎn)負(fù)債率不高，可繼續(xù)通過發(fā)債等加杠桿來融資收購。 盈利預(yù)測及評級：首次給予"強(qiáng)烈推薦-A"評級。綜合來看，考慮公司現(xiàn)有資產(chǎn)（含增發(fā)收購資產(chǎn)），以及股本完全攤薄，預(yù)計2013、2014、2015 年EPS 為0.60 元、0.62 元、0.64 元；
若考慮募集40 億元資金的預(yù)期收益，可增厚EPS 為0.07 元，即2013、2014、2015 年EPS 為0.67 元、0.69 元、0.71 元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值為11.6 倍、11.2 倍、10.9 倍，估值低于行業(yè)均值，未來集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，首次給予"強(qiáng)烈推薦-A"評級，目標(biāo)價：10.0 元，隱含15 倍市盈率。
風(fēng)險提示：增發(fā)收購的不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度超出預(yù)期
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