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    投資要點(diǎn)
    新戰(zhàn)略定位大幅提升公司經(jīng)營和市值空間。站在中國經(jīng)濟(jì)、零售形勢(shì)和行業(yè)競爭日益加劇的新時(shí)期，公司在戰(zhàn)略定位上有新調(diào)整，將由單純的戶外用品企業(yè)拓展至集戶外用品、零售（包括線上線下）、服務(wù)和行業(yè)文化傳播等為一體的大平臺(tái)企業(yè)。（慧博投研資訊）我們認(rèn)可公司這一戰(zhàn)略定位的新考慮和新調(diào)整，認(rèn)為后續(xù)如果能夠得到合理推進(jìn)和有效實(shí)施， 將進(jìn)一步提升其經(jīng)營和市值空間。
     戰(zhàn)術(shù)部署更細(xì)化務(wù)實(shí)。為配合新戰(zhàn)略的調(diào)整，公司未來在戰(zhàn)術(shù)部署上將更為細(xì)化和務(wù)實(shí)，具體表現(xiàn)為不斷提升其終端零售能力、供應(yīng)鏈效率，合理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展電子商務(wù)同時(shí)為多品牌發(fā)展搭建更好的平臺(tái)。我們認(rèn)為這有利于保障公司中短期經(jīng)營的持續(xù)快速增長，同時(shí)也為其向戶外行業(yè)綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)變打下良好的基礎(chǔ)。
     我們認(rèn)為公司的優(yōu)勢(shì)在于擁有一支專業(yè)的、激勵(lì)良好、同時(shí)注重不斷學(xué)習(xí)調(diào)整完善的管理團(tuán)隊(duì)，公司率先上市帶來的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)也為其可能的行業(yè)整合提供了良好的平臺(tái)。
     預(yù)計(jì)目前公司在產(chǎn)品和經(jīng)營等方面仍有不少提升空間，比如產(chǎn)品品質(zhì)的提升、強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品的培育、加盟地區(qū)的平衡和更多人才的儲(chǔ)備等方面，而公司近年來已經(jīng)注意并在逐步采取措施改進(jìn)，我們認(rèn)為后續(xù)會(huì)逐步產(chǎn)生積極影響。 
    當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)戶外行業(yè)由前期的高速增長短期轉(zhuǎn)為快速增過程中的估值殺跌已經(jīng)十分充分，我們預(yù)計(jì)未來3-5 年國內(nèi)戶外用品市場(chǎng)仍然能夠保持20%-25%的復(fù)合增長，公司仍有望保持超越行業(yè)的復(fù)合增長。2013 年公司業(yè)績?cè)鲩L基本明確，20 倍左右的估值吸引力日益突出。后續(xù)7 月即將召開的2014 年春夏訂貨會(huì)數(shù)據(jù)以及整個(gè)服飾行業(yè)終端零售的好轉(zhuǎn)有望成為公司股價(jià)上漲的催化劑。 
     財(cái)務(wù)與估值
     我們維持對(duì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.70 元、0.94 元和1.22 元的預(yù)計(jì)，維持目標(biāo)價(jià)17.5 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示
     行業(yè)競爭日趨激烈、多品牌管理的挑戰(zhàn)，大股東未來股票解禁的供給風(fēng)險(xiǎn)。