>> 中銀國際-探路者(300005)調(diào)研紀(jì)要-130513
| 上傳日期： |
2013/5/13 |
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來源： |
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作者： |
蘇鋮 |
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調(diào)研的主要結(jié)論
終端零售維持較快增長。探路者(300005.CH/人民幣15.51, 未有評級)13 年1 季度收入同比增長36.5%至2.74 億元，凈增門店48 家至1,443 家。（慧博投研資訊）我們估計公司1-4 月同店增長3-4%，五一期間同店增長18%以上，在服裝行業(yè)總體同店負增長的背景下，戶外子行業(yè)仍維持較高景氣度。
強化專業(yè)品牌定位，價格帶延伸推動渠道下沉。面對“泛戶外”品牌對行業(yè)的沖擊，公司在維系面向大眾定位的同時，擴充高端產(chǎn)品線和體育營銷方式提升品牌專業(yè)度和實現(xiàn)市場定位的區(qū)分。目前公司贊助對象包括中國南北極科考隊、羅塞爾喜馬拉雅團隊等，同時專業(yè)級產(chǎn)品線Hero 系列的推出也有助于強化公司專業(yè)戶外產(chǎn)品的定位。而在品類滲透方面，公司于12 年降低主銷產(chǎn)品價格20%-25% ，目前主流定位的Trekking 和Travel 系列占公司收入的約80%，仍是公司業(yè)績的主要來源。
價格帶和潛在客群仍是行業(yè)滲透的主要阻礙，商場渠道仍有擴張空間。目前運動品牌戶外產(chǎn)品線的主力價格帶在500-700 元，故盡管公司12 年起大幅下調(diào)核心產(chǎn)品價格帶，較高的價格和規(guī)模相對有限的覆蓋人群仍是公司實現(xiàn)三線市場和街邊店渠道滲透的主要障礙，故而商場渠道仍是短期內(nèi)仍將是行業(yè)的主流。參照百麗品牌的渠道規(guī)模，我們靜態(tài)估計國內(nèi)商場渠道資源大致在2,000-2,500 家之間，仍為公司提供較大擴張空間。
多品牌戰(zhàn)略級電商平臺貢獻助推中期業(yè)績增長。公司計劃2017 年達到約40億的收入和6.8 億元的利潤水平，其中探路者品牌實現(xiàn)2,500-2,800 家渠道規(guī)模和約28 億收入規(guī)模；Discovery 品牌實現(xiàn)10 億收入，Acanu 實現(xiàn)2 億元收入。
除現(xiàn)有品牌外，公司擬通過并購方式逐步建立多品牌運營矩陣。同時借助線上戶外裝備服務(wù)整合平臺的建立，逐步提升線上渠道銷售占比，我們預(yù)計2015 年電商收入占比可達25%-30%水平。
問答交流部分
Q1：從公司的描述上看，主品牌探路者的定位似乎有從泛戶外向?qū)I(yè)戶外轉(zhuǎn)型，是出于什么原因？
公司的主要思路是打高，賣低，即一方面強化品牌的專業(yè)化定位，另一方面大眾市場仍將是公司銷售的主要來源。
從公司多運動品發(fā)展的研究來看，當(dāng)品牌脫離運動精神時便容易衰敗。目前部分品牌選用不符合戶外運動要求的材料制造所謂“泛戶外”產(chǎn)品，從而弱化和戶外和休閑的差異。
公司希望通過專業(yè)戶外和戶外精神的強化，實現(xiàn)對“泛戶外”的區(qū)隔。具體而言，Hero 系列主要滿足8,000 米以上海拔等極限需求，主要用以強化探路者品牌的專業(yè)化形象；而面向大眾的Trekking 和 Travel 系列仍是公司業(yè)績的主要來源，銷售占比在80%以上。
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