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    新車型陸續(xù)推出，有望帶動(dòng)公司銷量顯著回升
    公司將陸續(xù)推出4款新車型，有望挽回銷量頹勢
    由于車型過于陳舊和產(chǎn)品缺乏競爭力，公司汽車銷量2011/12連續(xù)兩年分別下滑11%和24%；但從2013年中到2014年初，公司將陸續(xù)推出紅旗H7、奔騰SUV X80、馬自達(dá)CX-7以及全新馬自達(dá)6等4款車型，雖然我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品競爭力相對于其他公司依然存在差距，但新車型的推出還是有望幫助公司扭轉(zhuǎn)銷量下滑的頹勢，我們預(yù)計(jì)公司13/14年銷量分別同比增長34%/32%。
    預(yù)計(jì)日元貶值以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升將提振公司毛利率水平
    公司基于馬自達(dá)平臺(tái)的車型需要從日本進(jìn)口大量零部件，我們估算單車進(jìn)口零部件成本約為4萬元，在全年日元平均貶值幅度為15%的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)單車成本下降約為6000元。（慧博投研資訊）此外，公司眾多新車型陸續(xù)推出，我們認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升也有助于提振公司的毛利率水平。
    上調(diào)2013~2015年盈利預(yù)測
    我們將公司2013~2015年EPS預(yù)測由0.75/0.86/0.96元上調(diào)至0.84/1.23/1.37元，主要基于：1）由于新車型密集推出，我們將公司2013~15年汽車銷量上調(diào)至25/33/37萬輛（原預(yù)測為23/26/28萬輛）；2）由于日元貶值以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，我們將公司2013~15年毛利率上調(diào)至21.6%/22.4%/22.5%（原預(yù)測為20%/21%/21.5%）。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16元，維持“買入”評級
    我們將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16元，目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM模型（WACC為9.7%），對應(yīng)公司2013E/14E/15E PE分別為19x/13x/12x，。