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    公司公告稱業(yè)績改善原因?yàn)楫a(chǎn)品旺銷價(jià)格平穩(wěn)、日元貶值、成本管控力度加強(qiáng)。
    1）公司1Q 銷量4.84 萬輛同比增7%，環(huán)比增長1.25%；收入64 億元同比增長2%，環(huán)比增長22%。平均單車價(jià)格13.31 萬元，雖低于同期13.75 萬元，但遠(yuǎn)超去年4Q11 萬元。
    2）2011 年與中國一汽集團(tuán)進(jìn)出口有限公司技術(shù)開發(fā)、委托購匯關(guān)聯(lián)交易92 億元（2010 年62 億元），2012 年上半年28 億元。按照目前的收入情況假設(shè)2013年1Q 采購15 億元，按照20%日元貶值幅度，將有效降低成本3 億元。同時(shí)，我們假設(shè)2012 年4Q 之前采購全部完成，成本不受日元貶值影響。
    3）2012 年公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，根據(jù)公司測算會(huì)增厚2013 年利潤2.87 億元，2013 年1Q 提升公司盈利0.7 億元。
    4）與去年4Q 虧損4.45 億元相比， 我們大致預(yù)計(jì)2013 年1Q 公司產(chǎn)品毛利率在排除因日元貶值帶來的毛利率上升之外，提升大概5-6 個(gè)百分點(diǎn)。
    季報(bào)逆襲的含義相對(duì)積極。在一汽集團(tuán)頻爆負(fù)面報(bào)導(dǎo)情況下，我們認(rèn)為：1）公司治理、管理方面確實(shí)存在改善的壓力，對(duì)于成本管控將更加有效率，對(duì)于上市公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展意義重大；
    2）領(lǐng)導(dǎo)層更換，雖然在從一定角度上可以理解為整體上市短期內(nèi)遇見阻力，但長期來看，在有效解決改制問題之后，一汽集團(tuán)整體上市的推進(jìn)力度將得到加強(qiáng)。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：一季報(bào)逆襲帶來業(yè)績改善的預(yù)期，利于公司股價(jià)的上升，而自主品牌紅旗持續(xù)獲得政府訂單也值得關(guān)注，同時(shí)我們上調(diào)2013 年EPS 為0.4 元。維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)在于公司產(chǎn)品推出速度較慢，同時(shí)行業(yè)銷售不景氣情況會(huì)導(dǎo)致車價(jià)下跌。