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與預測不一致的方面
    一汽轎車公布三季度收入為人民幣57.29 億元，同比下降13.9%，較高華預測低4.5%。公司三季度凈虧損人民幣2.5 億元，同比下降401%，高于去年同期的5,000 萬元虧損、也遠高于高華預測的400 萬元虧損。業(yè)績低于預期的原因是：1) 由于推出新品牌/產(chǎn)品奔騰B90 的成本較高，銷售管理費用占銷售收入之比達16.1%，高于高華預測的10.5%以及去年同期的14.0%；2) 實際稅率低于預期起到了部分抵消作用：因稅前出現(xiàn)虧損，公司三季度實際稅率為0%，與去年同期相同但低于高華預測的9.8%。
    投資影響
    我們將2012-14 年每股盈利預測分別下調(diào)2714.3%/7.5%/2.1%以計入銷售管理費用較高的影響。我們同時將基于20 日平均股價的目標價格從人民幣7.36 元下調(diào)至6.89 元，較10 月29 日收盤價存在5.5%的上行空間。公司正進行重大重組（請參閱我們于2012 年5 月23 日發(fā)布的報告業(yè)績疲弱，但因重組將目標價格上調(diào)47%；維持中性評級），但當前階段重組進展的可預見性還相當?shù)?。我們維持對一汽轎車的中性評級。主要風險：新車型的銷量和價格高于/低于預期；未來一汽股份與一汽轎車的換股方案好于/差于預期。