>> 中投證券-一汽轎車(000800)集團整體上市臨近，公司投資價值顯現(xiàn)-120214
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
中國一汽整體上市日益臨近，可能的擬上市資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良。一汽股份設(shè)立獲批，并基本完成集團核心資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)，主業(yè)整合漸近尾聲，集團整體上市正步入正軌。我們預(yù)測，未來擬上市資產(chǎn)包括一汽大眾、一汽豐田等盈利能力優(yōu)異的子公司，未來有望持續(xù)快速發(fā)展。
假設(shè)一汽股份獨立IPO，吸并關(guān)聯(lián)公司，一汽轎車有望獲得估值溢價。從方案可行性出發(fā)，一汽股份獨立IPO 并通過換股吸收合并一汽轎車和一汽夏利，概率大；基于假設(shè)，參考廣汽集團上市，采用市凈率定價，博弈各方股東，一汽轎車和一汽夏利有望產(chǎn)生估值溢價。
公司估值低，絕對價值凸顯，估值修復(fù)動力強勁。公司當前PB 僅1.64 倍，估值水平低，隨汽車行業(yè)景氣回歸和政府采購向自主品牌傾斜，盈利能力有望恢復(fù)；基于假設(shè)，如果集團整體上市推進，將推動公司估值迅速提升，未來換持一汽股份股權(quán)后，資產(chǎn)盈利能力將提升，投資價值顯著。
催化劑：集團整體上市加快，汽車消費恢復(fù)景氣
投資建議：我們預(yù)計集團整體上市進程在加快，基于假設(shè)的整體上市方案將創(chuàng)造估值溢價；即使整體上市延后，盈利能力有望隨汽車消費的景氣回歸快速恢復(fù)，預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為0.19、0.46 和0.74 元。目前公司PB 僅1.6 倍，考慮整體上市提供的溢價，建議修復(fù)至2.2 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：集團整體上市進程延后，汽車消費需求低迷
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