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    四季度公司汽車銷售繼續(xù)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌
    四季度公司采取了較為激進(jìn)的降價(jià)促銷策略以提振產(chǎn)品銷量，不同車型降價(jià)幅度在1~4萬(wàn)之間，但最終銷售結(jié)果卻依然慘淡；根據(jù)中汽協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司四季度銷售汽車52962輛，同比下降31.5%；為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主力車型馬自達(dá)6和睿翼分別銷售22335、6001輛，同比下降20.6%和58.7%。
    我們預(yù)計(jì)公司2011年凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降92%
    公司二工廠在2010年底投入運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張和銷量下滑使得公司產(chǎn)能利用率急劇下降；此外，我們預(yù)計(jì)四季度的量?jī)r(jià)齊跌或?qū)е鹿締渭径忍潛p幅度進(jìn)一步加大。我們預(yù)計(jì)公司四季度虧損額約為6.1億，2011年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億，同比下降92%，EPS0.09元（原預(yù)測(cè)0.5元）。由于車價(jià)的下調(diào)，我們同時(shí)下調(diào)公司2012/2013年的EPS至0.30/0.36元（原預(yù)測(cè)0.67/0.85元）。
    兩款新車型投放，2012年公司銷量或?qū)⒂兴纳?br>    我們預(yù)計(jì)公司在2012年將有B30（或歐朗）和奔騰B90兩款自主品牌轎車投放市場(chǎng)，兩款車型分別定位于入門A級(jí)家庭用車和中高級(jí)商務(wù)車，這將進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)品譜系，有助于改善公司汽車銷量大幅下滑的頹勢(shì)；我們預(yù)計(jì)公司2012年汽車銷量26.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.54%。
    估值：目標(biāo)價(jià)由10.10元下調(diào)至9.0元，評(píng)級(jí)由“中性”下調(diào)為“賣出”由于盈利預(yù)測(cè)的下調(diào)，我們下調(diào)了公司的目標(biāo)價(jià)至9元，該目標(biāo)價(jià)是基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC假設(shè)9.2%）。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012E PE為33倍，處于公司歷史估值和行業(yè)平均估值的高端。