>> 中投證券-一汽轎車(000800)新車型加快業(yè)績回歸，整體上市鋪路淘金之旅-120314
| 上傳日期： |
2012/3/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
. 2012 年自主品牌回歸之年。09 年以來刺激政策對自主品牌需求透支， 11年自主品牌需求進入低谷，同時產(chǎn)能大釋放，盈利進入低谷；12 年是自主品牌的回歸之年，中低端車型需求回歸，產(chǎn)能投放放緩，盈利能力回升。
. 新車型全線出擊，加快業(yè)績回歸。公司新車型歐朗3 月份下線，針對30歲以下的時尚年輕人，補充產(chǎn)品線，此外年內(nèi)將投放高端紅旗，將大大推升產(chǎn)能利用率，未來B90 和新一代馬6 同樣值得期待，業(yè)績呈現(xiàn)回歸趨勢。
. 假設(shè)一汽股份獨立IPO，吸并關(guān)聯(lián)公司，一汽轎車有望獲得估值溢價。從方案可行性出發(fā)，一汽股份獨立IPO 并通過換股吸收合并一汽轎車和一汽夏利，概率大；基于假設(shè)，參考廣汽集團上市，采用市凈率定價，博弈各方股東，一汽轎車和一汽夏利有望產(chǎn)生估值溢價。
. 公司估值中位，絕對價值凸顯，估值修復(fù)動力強勁。當前公司PB 修復(fù)至2.16 倍，體現(xiàn)市場對公司盈利能力恢復(fù)預(yù)期；但基于整體上市預(yù)期，如果年內(nèi)完成，仍有向上博弈空間；此外，未來換持一汽股份股權(quán)后，資產(chǎn)盈利能力將提升，投資價值顯著。
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