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    2012 年上半年自主品牌及馬自達(dá)銷量均出現(xiàn)下滑。1-6 月份，馬自達(dá)銷量?jī)H僅超過5 萬輛，下降17%；奔騰品牌銷售4.2 萬輛，下降接近40%。馬自達(dá)產(chǎn)品銷量下滑主要為新產(chǎn)品系列較少有關(guān)，奔騰銷量下降與今年自主品牌普遍遭遇困境有關(guān)，同時(shí)，兩個(gè)品牌產(chǎn)品在價(jià)格體系上并沒有形成互補(bǔ)，也是導(dǎo)致兩類產(chǎn)品銷售不佳的主要因素之一。在產(chǎn)品的定位上，馬自達(dá)與奔騰仍然需要更好的調(diào)劑。
    短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)方面難以出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機(jī)。
    1）一方面宏觀環(huán)境不景氣會(huì)到導(dǎo)致中低端產(chǎn)品銷量需求的下降，預(yù)計(jì)下半年自主品牌整體情況依然糟糕，一汽轎車依靠目前的相對(duì)老化的產(chǎn)品系列，很難在低迷的市場(chǎng)形成有效的突破；
    2）馬自達(dá)汽車在中國(guó)市場(chǎng)的猶疑不決，導(dǎo)致在一汽集團(tuán)方面產(chǎn)品投放并不積極同時(shí)車型相對(duì)較少，短期內(nèi)也難出現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)機(jī)；
    3）從公司的投資規(guī)劃，包括超過40 億元龐大的新能源汽車投資開發(fā)計(jì)劃來看，未來公司新增折舊及開辦開發(fā)費(fèi)用將會(huì)持續(xù)增加。
    投資建議。我們預(yù)計(jì)2012、2013 年公司很難實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一方面緣于市場(chǎng)自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一方面緣于公司的產(chǎn)品推進(jìn)。預(yù)估2012、2013 年EPS 分別為-0.12、-0.11 元，從自身業(yè)績(jī)角度來看，未來兩年對(duì)于一汽轎車仍然處于艱難的調(diào)整期。但我們判斷有利的是，一方面，自主品牌將成為政府采購(gòu)的選擇，紅旗品牌的價(jià)值會(huì)提升；另一方面，一汽轎車2013 年依然虧損，連續(xù)兩年虧損的趨勢(shì)利于集團(tuán)整體上市的推動(dòng)。維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整體上市并無具體時(shí)間表。