>> 招商證券-探路者(300005)中國(guó)戶外市場(chǎng)發(fā)展空間猶存,公司多品牌布局謀求新發(fā)展-130516
| 上傳日期： |
2013/5/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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探路者作為國(guó)內(nèi)大眾戶外用品的領(lǐng)先品牌，在近幾年依靠快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，管理能力也得到持續(xù)提升，且體現(xiàn)出較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展能力。雖然5 年翻兩番的中期目標(biāo)需要伴隨多品牌的進(jìn)展而逐步觀察，但公司近兩年的增速在行業(yè)內(nèi)可保持絕對(duì)領(lǐng)先的地位。（慧博投研資訊）14 年結(jié)合公司自身的發(fā)展階段及市場(chǎng)環(huán)境考量，預(yù)計(jì)收入增速將回歸至20-30%的區(qū)間，但我們認(rèn)為公司的放緩速度較為平緩，其增長(zhǎng)質(zhì)量較為可控，屬于發(fā)展周期的正常轉(zhuǎn)變，且明年的增長(zhǎng)仍是業(yè)內(nèi)最快的品種。
全年看伴隨減持預(yù)期逐漸明朗及業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，在行業(yè)內(nèi)配置仍相對(duì)較優(yōu)，若有調(diào)整可擇時(shí)關(guān)注，逢低買入。
事件：
近日我們參加了公司舉辦的 12 年業(yè)績(jī)交流會(huì)，就公司近期經(jīng)營(yíng)情況及未來發(fā)展戰(zhàn)略與公司高管進(jìn)行了深入的溝通。具體要點(diǎn)總結(jié)如下：評(píng)論：
1、受經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)低迷影響，我國(guó)大眾戶外用品市場(chǎng)增速也有所放緩，但未來潛在發(fā)展空間猶存
去年至今，受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致我國(guó)大眾戶外用品市場(chǎng)增速出現(xiàn)放緩的現(xiàn)象。據(jù)COCA 統(tǒng)計(jì)顯示，12 年我國(guó)戶外用品行業(yè)出貨總額和零售總額分別為73.9億元和145.2億元，同比分別增長(zhǎng)36.1%和34.9%，增速較11 年分別放緩33.1 和16.0 個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)然這也與基數(shù)逐漸變大有關(guān)。
長(zhǎng)期而言，我國(guó)戶外用品市場(chǎng)較美國(guó)、歐洲及韓國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，尚存一定差距。首先，從市場(chǎng)規(guī)模及人均消費(fèi)情況看，我國(guó)較戶外用品市場(chǎng)較發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。據(jù)三星服裝研究所統(tǒng)計(jì)，11 年我國(guó)戶外用品市場(chǎng)規(guī)模約為107 億元人民幣，人均消費(fèi)額僅為8 元，而戶外用品市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的歐、美國(guó)家及韓國(guó)同期市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到1800 億、1600 億及300 億人民幣，人均消費(fèi)額分別為260 元、530 元及600 元。
其次，從戶外用品的消費(fèi)類型看，因我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)興起較晚，現(xiàn)階段受制于戶外配套場(chǎng)所、設(shè)施及消費(fèi)能力有限，我國(guó)戶外用品消費(fèi)目前主要集中在徒步、登山、攝影及垂釣等基礎(chǔ)戶外運(yùn)動(dòng)穿著類消費(fèi)，而露營(yíng)、房車野營(yíng)等戶外裝備類消費(fèi)占比較低。
未來隨著國(guó)人收入水平提升，戶外消費(fèi)領(lǐng)域細(xì)分程度提升，我國(guó)戶外用品市場(chǎng)潛在提升空間較大。11 年我國(guó)人均GDP 水平全球排名為第87 名，目前，整體水平較低，而戶外運(yùn)動(dòng)作為趨于消費(fèi)升級(jí)后端豐富業(yè)余生活，滿足人類親近、挑戰(zhàn)自然欲望的運(yùn)動(dòng)，其發(fā)展進(jìn)程與人均GDP 水平密切相關(guān)。據(jù)公司測(cè)算，當(dāng)人均GDP 水平處于5000 元以下時(shí)，人們開展的戶外運(yùn)動(dòng)僅限于郊游、徒步、垂釣及登山等基礎(chǔ)大眾類戶外運(yùn)動(dòng)。目前，我國(guó)多數(shù)戶外用品消費(fèi)水平尚處于該水平。
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