>> 海通證券-國投電力(600886)調(diào)研簡報：大型水電站盈利能力強(qiáng)、火電路條規(guī)模大，高成長可延續(xù)至15年，長線投資品種-130517
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸鳳鳴 |
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此報告為加密報告 |
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調(diào)研觀點：
截至到2012年末，國投電力控股裝機(jī)容量1625.3萬千瓦、權(quán)益總裝機(jī)容量1052.7萬千瓦。根據(jù)公司在建工程、及路條項目推測，到2015年公司控股、權(quán)益裝機(jī)將較2012年接近翻番，其中，大容量火電機(jī)組路條規(guī)模是現(xiàn)已投產(chǎn)權(quán)益裝機(jī)的57%。（慧博投研資訊）公司2012年盈利增長主要還是得益于水電機(jī)組投產(chǎn)、及火電盈利回升，這一趨勢將在未來2年延續(xù)。
總體來看，從2012年雅礱江下游大型水電站進(jìn)入投產(chǎn)期之后，國投電力進(jìn)入水電裝機(jī)規(guī)?？焖俪砷L期，得益于錦-官電站大型水庫的調(diào)節(jié)能力、及較高的上網(wǎng)電價（綜合外輸價格0.3208元/度，當(dāng)?shù)厮姌?biāo)桿電價0.288元/度，二灘最初為0.226元/度），將成為公司未來2-3年重要的盈利增長引擎。
加之，2012年下半年開始的國內(nèi)煤價大幅下跌，使得公司傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)也出現(xiàn)盈利能力回升，而已經(jīng)獲得的大型火電站路條如果確實能夠獲得核準(zhǔn)，則為公司2015年的業(yè)績增長超預(yù)期提供可能。
假設(shè)在來水正常的情況下、考慮公司的機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度，保守估計2013年公司歸屬凈利潤約為19億元，2014年在雅礱江新機(jī)組投產(chǎn)的帶動下提升至25億元左右。假設(shè)按照其債轉(zhuǎn)股的最大股本攤薄，則對應(yīng)2013-2014年EPS為0.45、0.60元。結(jié)合公司未來2年業(yè)績的成長性、及當(dāng)前水電板塊的估值水平，對應(yīng)2014年12倍PE，6個月目標(biāo)價格為7.2元，維持買入評級。
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