>> 民生證券-福田汽車(600166)2013年4月銷量點評：中重卡銷量增速超行業(yè),發(fā)動機增長較快-130515
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于特 |
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報告摘要：
一、事件概述
公司發(fā)布2013年4月銷量數(shù)據(jù)：4月汽車銷量6.7萬輛，同比增長14.3%，環(huán)比下滑19.7%；發(fā)動機銷量1.8萬輛，同比增長38.5%，超市場預期。
二、分析與判斷 4 月銷量同比增長14.3%
公司4月汽車銷量6.7萬輛，同比增長14.3%，環(huán)比下滑19.7%；累計前4月銷量同比增長2.2%至5.9萬輛。（慧博投研資訊）我們認為4月銷量增長主要由于中重卡銷量增長明顯，輕卡亦小幅增長。與戴姆勒合資公司已步入正軌，戴姆勒2H12已著手提升重卡產(chǎn)品質(zhì)量，競爭力將逐步提升。預估公司銷量增長15.8%至72.3萬輛（含中重卡）。
中重卡銷量增速超行業(yè) 持續(xù)超預期
公司4月中重卡銷量1.3萬輛，同比增長50.4%，環(huán)比下滑11.2%；累計前4月中重卡銷量同比增長19.5%至4.1萬輛。預計其中歐曼銷量約1.2萬輛，增速超行業(yè)（4月重卡行業(yè)增速30.3%），持續(xù)超預期。重卡庫存擾動后銷量進入復蘇通道，加上基期較低，5月重卡銷量仍有望較快增長。福田戴姆勒市占率有望提升，預估2013年公司中重卡銷量為11.5萬輛，同比增長20.4%。
輕微卡銷量小幅增長 中高端輕卡表現(xiàn)亮眼
公司4月輕微卡銷量5.0萬輛，同比增長5.7%，環(huán)比下滑23.0%；累計前4月輕微卡銷量同比下滑2.1%至18.6萬輛。我們判斷高端輕卡歐馬可與中端輕卡奧鈴表現(xiàn)亮眼，帶動公司輕微卡銷量穩(wěn)定增長。預估2013年公司輕微卡銷量為57.2萬輛，同比增速15%。
康明斯發(fā)動機增長快
公司4月發(fā)動機銷量1.8萬輛，同比增長38.5%，環(huán)比增長0.2%；累計前4月發(fā)動機銷量6.2萬輛，同比增長23.2%。其中康明斯4月銷量0.9萬輛，同比增長29.9%；；奧鈴發(fā)動機4月銷量增長48.9%至0.9萬輛，我們判斷主要由于公司奧鈴輕卡需求旺盛所致。福田康明斯發(fā)動機增長確定2013年銷量目標為11萬臺，增長主要源于出口增長，將成為公司核心競爭力，其2012年利潤扭虧并有所增長，2013年貢獻還將有所上升。
三、盈利預測與投資建議
預估公司2013、2014年EPS至0.59、0.70元，對應PE為12、10倍，PB為1.0、0.9倍，維持"強烈推薦"評級。
四、風險提示
中重卡行業(yè)復蘇慢于預期；行業(yè)競爭加劇。
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