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投資建議：
    公司深耕戶外行業(yè)多年，隨著組織架構(gòu)不斷完善、多品牌戰(zhàn)略落地實(shí)施以及供應(yīng)鏈整合顯著提升，公司未來將享受行業(yè)快速發(fā)展和市場(chǎng)集中度不斷提高的雙重效應(yīng)。公司今年訂貨會(huì)增長(zhǎng)40%，春夏訂單執(zhí)行率75%，全年收入確定性較高，預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 分別為0.65 元、0.91 元和1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23.4X、16.6X 和12.8X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（慧博投研資訊）
    要點(diǎn)：
    專業(yè)領(lǐng)域持續(xù)細(xì)分化，大戶外概念將初具雛形：2012 年我國(guó)戶外品牌總數(shù)達(dá)823 個(gè)，其中年出貨額大于1 億元的品牌17 個(gè)，收入占比為54.94%，未來行業(yè)集中度仍將繼續(xù)提升。我國(guó)戶外行業(yè)仍存在快速發(fā)展的潛力，領(lǐng)導(dǎo)品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸明顯，新渠道的興起將帶來新消費(fèi)人群的進(jìn)入，未來消費(fèi)人群和運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域?qū)⒈桓蛹?xì)分化，大戶外概念將初具雛形。
    多品牌戰(zhàn)略落地，目標(biāo)五年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻兩番：在做大做強(qiáng)探路者、阿肯諾、Discovery 三大品牌的同時(shí)，未來公司將以美國(guó)VF 集團(tuán)為標(biāo)桿，憑借資本市場(chǎng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)秀的渠道能力以及供應(yīng)鏈整合能力，通過投資并購的方式尋找具有爆發(fā)力細(xì)分領(lǐng)域中較為成熟的品牌，標(biāo)的主要為所在細(xì)分領(lǐng)域前五甚至前三的品牌。公司未來五年的中期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻兩番，即2017 年達(dá)到6.8 億元的水平。
    供應(yīng)鏈管理顯著提升，毛利率及市場(chǎng)份額雙增長(zhǎng)：存貨精細(xì)化管理、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、電商銷售占比提升以及調(diào)整期貨經(jīng)營(yíng)、提升快速補(bǔ)單比例等原因，公司去年供應(yīng)鏈管理水平得到顯著提升。公司12 年整體毛利率提升3.66pct 至51.38%，收益水平顯著提升；市場(chǎng)份額同比提升1.01pct至14.90%，市場(chǎng)份額在上升中趨于穩(wěn)定。
    行業(yè)高速成長(zhǎng)，龍頭公司受益明顯：國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)未來3-5 年仍處于高速成長(zhǎng)期，雖然增速應(yīng)較前期爆發(fā)期有所趨緩，但仍可保持年增長(zhǎng)20%-25%的復(fù)合增長(zhǎng)。主品牌在銷售規(guī)模和渠道數(shù)量方面均遠(yuǎn)未達(dá)到天花板。公司作為國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)唯一一家上市公司，隨著組織架構(gòu)不斷完善、多品牌戰(zhàn)略落地實(shí)施以及供應(yīng)鏈整合顯著提升，未來將享受行業(yè)快速發(fā)展和市場(chǎng)集中度不斷提高的雙重效應(yīng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣拖累消費(fèi)低迷，管理提升及新品牌運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，大股東6 月及10 月股票解禁。