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結(jié)論與建議：
    近期我們跟公司進(jìn)行了調(diào)研，溝通如下：
     2013 年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況：
    1.上海南京路等老字型大小門(mén)店，停車(chē)、交通受到制約，改造空間有限，進(jìn)店人數(shù)減少，1-4 月銷(xiāo)售同比下降。
    2.郊區(qū)購(gòu)物中心，1-4 月增長(zhǎng)較好；但與老字型大小門(mén)店相比，前者下降的比例更大。（慧博投研資訊）
    3.第一八佰伴由于絕對(duì)基數(shù)較大，增長(zhǎng)日漸緩慢，同時(shí)國(guó)金中心開(kāi)出之后，也有一定的分流影響，1-4 月的銷(xiāo)售基本持平。
    4.青浦奧特萊斯增長(zhǎng)強(qiáng)勁，1-4 月同比增長(zhǎng)兩位數(shù)，整體看，預(yù)計(jì)公司百貨業(yè)務(wù)營(yíng)收基本持平。
     展店計(jì)畫(huà)：無(wú)錫奧特萊斯、世博源商業(yè)廣場(chǎng)二期、楊浦濱江購(gòu)物中心、臺(tái)州東森購(gòu)物中心等4 家將在2013 年開(kāi)業(yè)。其中，世博源商業(yè)廣場(chǎng)的商業(yè)氛圍較弱，需要的培育時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，同時(shí)二期25 萬(wàn)平的改建費(fèi)用開(kāi)始攤銷(xiāo)，對(duì)公司短期業(yè)績(jī)有一定拖累。
     從整體規(guī)劃看，未來(lái)購(gòu)物中心仍然以上海為主，最多延伸到長(zhǎng)江三角洲，主要集中在郊區(qū)的空白市場(chǎng)，希望每個(gè)上海郊區(qū)都可以實(shí)現(xiàn)布點(diǎn)。
     奧特萊斯，公司本身的品牌資源優(yōu)勢(shì)比較明顯，希望可以在有消費(fèi)能力的省會(huì)城市開(kāi)8-10 家?jiàn)W特萊斯。（目前武漢、杭州奧特萊斯還是管理輸出，經(jīng)營(yíng)狀況很好，公司希望可以收購(gòu)并表，但2013 年并入的可能性不大）。
     我們對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)：目前實(shí)體百貨門(mén)店受網(wǎng)購(gòu)的沖擊越來(lái)越大，商業(yè)地產(chǎn)過(guò)剩的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯，但各家為了保住市場(chǎng)占有率，仍然不敢減慢展店的速度，使得未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步增大，短期盈利狀況難好轉(zhuǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2013 年百貨業(yè)務(wù)持平的可能性較大，低于我們之前預(yù)期的小幅增長(zhǎng)的水準(zhǔn)，且考慮到超市業(yè)務(wù)繼續(xù)拖累。預(yù)計(jì)公司2013 和2014 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.94 和11.87 億元，YOY 減少6.6%和增長(zhǎng)8.5%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.635 和0.689 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的A 股PE 為12.7和11.7 倍，B 股PE 為10.9 和10 倍，給予持有的投資建議。