>> 信達證券-康恩貝(600572)事項點評：生物藥研發(fā)項目進展順利-130516
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李惜浣 |
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事件：康恩貝全資子公司香港康恩貝國際有限公司參股的遠東超級實驗室有限公司，于2013 年3 月1 日和2013 年5 月14日分別取得新加坡衛(wèi)生科學(xué)局關(guān)于重組高效復(fù)合干擾素（rSIFN-co）用于肺癌等癌癥治療的一期臨床試驗許可，以及新加坡衛(wèi)生倫理審查委員會關(guān)于上述臨床一期試驗的許可文件。臨床一期試驗許可主要為：“rSIFN-co 第一階段非盲非隨機試驗，對晚期實體瘤受試者進行劑量遞增的研究；在推薦劑量下對非小細胞肺癌、腎細胞癌、或黑色素瘤受試者的擴展治療研究”。（慧博投研資訊）許可證號：CTC1300056，臨床試驗機構(gòu)為新加坡國立癌癥中心，許可證有效期限為自2013 年3 月1 日起2 年。
點評：
生物藥研發(fā)項目進展順利。2012 年7 月公司出資456.47 萬美元、以增資方式獲得遠東實驗室公司18.13%股權(quán)；同時1812.86 萬元增資四川輝陽公司獲得18.13%股權(quán)?？刀髫惣瘓F關(guān)聯(lián)單位云南?？瞪锟萍加邢薰就瑫r對四川輝陽公司和遠東實驗室公司分別增資投資，對兩個公司各持有7.65%的股權(quán)。遠東實驗室公司主要從事rSIFN-co 用于癌癥治療的研發(fā)，計劃在海外申報rSIFN-co 用于癌癥治療的臨床研究；四川輝陽公司主要從事rSIFN-co 用于乙型病毒性肝炎治療的研究，2010 年該項目已經(jīng)啟動了768 例Ⅲ期臨床試驗，我們預(yù)計臨床有望在2015 年完成。
2013 年2 月公司與美國AFP 開發(fā)公司成立的合資公司（杭州貝羅康生物技術(shù)有限公司），在國內(nèi)開展Ｉ類生物藥新藥——肝癌治療性疫苗（AFP）項目的新藥臨床前研究以及后續(xù)申報等工作。目前該項目正在美國進行Ⅰ期臨床試驗。
公司在做大做強植物藥的同時，看好生物制藥未來的發(fā)展?jié)摿?，因此近兩年多次與其他機構(gòu)合作、介入潛力品種的前期研發(fā)；雖然合作項目短期內(nèi)不會帶來業(yè)績貢獻，但是為公司提供了以較低的成本試水生物制藥領(lǐng)域的機會。
盈利預(yù)測及評級：我們認為，公司主要產(chǎn)品前列康、天保寧過去依靠廣告拉動零售終端的銷售模式使產(chǎn)品銷售出現(xiàn)瓶頸；隨著目標市場從OTC 終端轉(zhuǎn)向以基層醫(yī)療終端為主的醫(yī)院終端，核心產(chǎn)品突破銷售瓶頸、做出5 億大品種水到渠成。
隨著公司生產(chǎn)整合和營銷整合效果的持續(xù)顯現(xiàn)、并購公司步入正軌，全年來看公司單季度扣非后的歸屬于母公司股東的凈利潤有望持續(xù)提升。我們維持公司2013~2015 年每股收益分別為0.52 元、0.70 元、0.94 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)2013年5 月16 日收盤價（13.48 元）的市盈率分別為26 倍、19 倍、14 倍，維持“買入”評級。
股價催化劑：業(yè)績超預(yù)期；銀杏葉提取物通過歐盟認證；并購項目；子公司剩余股權(quán)收購。
風險因素：主要產(chǎn)品招標價格低于預(yù)期的風險；新品種市場推廣低于預(yù)期的風險；生物藥新藥研發(fā)的不確定性。
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