>> 信達(dá)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：康恩貝2013年04月01日（第15周）-130408
| 上傳日期： |
2013/4/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李惜浣 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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康恩貝（600572）：“買入”評級，目標(biāo)價14.70 元（2013-4-3 收盤價12.03 元）
核心推薦理由：1、康恩貝是我國現(xiàn)代植物藥的龍頭企業(yè)之一。經(jīng)過多年市場的培育公司在心腦血管系統(tǒng)用藥和泌尿系統(tǒng)用藥兩大領(lǐng)域建立了完整的產(chǎn)品梯隊(duì)和品牌優(yōu)勢，同時在消化系統(tǒng)用藥、抗感染用藥等領(lǐng)域擁有名牌產(chǎn)品和較強(qiáng)的市場競爭力；公司在各用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局，通常是植物藥與化學(xué)藥相結(jié)合、處方藥與OTC 互補(bǔ)，更有助于產(chǎn)品系列的推廣和公司在該領(lǐng)域的品牌建設(shè)。
2、新老品種共同打造心腦血管用藥大品牌。主導(dǎo)品種天保寧如果能夠進(jìn)入更多省份的增補(bǔ)目錄，則目前的高速增長態(tài)勢有望延續(xù)；收購獲得的獨(dú)家品種麝香通心滴丸具備成為未來心腦血管一線用藥的潛質(zhì)，與天保寧中高端互補(bǔ)打造心腦血管領(lǐng)域大品牌。
3、泌尿系統(tǒng)用藥實(shí)力更加突出。公司主導(dǎo)產(chǎn)品前列康在調(diào)整期后有望迎來恢復(fù)性增長；大股東資產(chǎn)注入使公司泌尿系統(tǒng)用藥再添潛力品種龍金通淋膠囊，在市場定位和銷售終端上與前列康形成了差異化經(jīng)營和市場互補(bǔ)，使公司在泌尿系統(tǒng)用藥領(lǐng)域的實(shí)力更加突出。
關(guān)鍵假設(shè)： 1、假設(shè)13-14 年公司期間費(fèi)用略降；2、所得稅率基本穩(wěn)定；3、13、14 年未考慮公司減持佐力藥業(yè)的投資收益。
有別于大眾觀點(diǎn)：我們認(rèn)為公司在各用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局合理、優(yōu)勢突出，公司的快速增長短期內(nèi)來自資產(chǎn)整合之后協(xié)同效應(yīng)的釋放，長期則依靠產(chǎn)品線中潛力大品種的培養(yǎng)和推廣。
股價催化因素及時間：龍金通淋膠囊進(jìn)入醫(yī)保目錄；公司主要產(chǎn)品中標(biāo)價提升。
風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品招標(biāo)價格低于預(yù)期的風(fēng)險；新品種市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險。
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