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事件：
    周四，我們調研了全聚德，和公司董秘對公司的經營情況和發(fā)展戰(zhàn)略進行了溝通。
    觀點1：限制三公消費對公司影響顯著
    限制三公消費對公司餐飲業(yè)務有較大負面影響，具體來說，1）從全聚德的客人結構看，散客占比為77%、旅游團占比為3%、商務宴請占比為20%，政務宴請包含在商務宴請中。（慧博投研資訊）前兩者基本不受限制三公消費影響，但是，商務宴請受影響較大；2）從公司餐飲業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略看，由于高端市場出現不確定性，公司未來將逐漸加大對中端市場的拓展力度，有可能使用四川飯店這個品牌來發(fā)展中端餐飲。
    公司一季報也印證了以上判斷，一季度公司營業(yè)收入同比增長0.26%，歸屬母公司股東凈利潤同比減少11.30%。需要說明的是，公司一季報利潤負增長是受到限制三公消費和禽流感的雙重打擊，目前禽流感疫情已經基本得到控制。
    觀點2：餐飲業(yè)務外延式擴張放緩
    07 年上市后，公司餐飲業(yè)務外延式擴張加速，08~12 年新開直營店14 家。但是，新開門店的盈利性低于預期，部分新開門店持續(xù)虧損。
    在總結經驗教訓后，公司決定放緩餐飲業(yè)務的擴張速度。1）公司將放慢直營店的開店速度，預計未來每年新開1~2 家直營店，也將關閉一些連續(xù)虧損的門店；2）公司將提高新開門店的集中度，未來主要在北京、長三角和新疆開店。
    觀點3：食品業(yè)務新增產能預計15 年左右達產
    公司食品業(yè)務主要包括三元金星的鴨系列熟食（主要是真空包裝烤鴨）和仿膳食品的月餅、糕點，其中真空包裝鴨年銷量在1.5 億元左右，月餅年銷量在7 千萬左右?，F在公司食品業(yè)務基本處于滿產狀態(tài)，公司打算提高產能，并且提高生產技術水平。目前，已經通過收購公司的方式獲取了30 畝土地，也正在和韓國企業(yè)洽談引進新生產線。我們預計擴產投資額為2 億左右，2015 年左右達產。
    觀點4：東來順資產注入或慢于預期
    首旅集團將全聚德定位為集團餐飲板塊的上市平臺，明確提出要將東來順注入上市公司，因此公司資產整合預期強烈，市場普遍預期資產整合將會在“十二五”內完成。從目前的情況看，資產整合的進度低于市場預期，我們預計資產注入或許會在“十三五“期間才能完成。