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       投資要點(diǎn)：
    公司經(jīng)營及區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)入新階段：區(qū)域擴(kuò)張過渡到以客戶訂單為核心、保證新廠盈利為先，將縮短新廠投放周期，降低擴(kuò)張對(duì)業(yè)績的侵蝕。此前市場普遍擔(dān)憂公司的擴(kuò)張侵蝕業(yè)績；然而我們與公司管理層深入溝通后認(rèn)為公司的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新階段：公司的全國布局計(jì)劃仍將穩(wěn)步開展（在條件允許的情況下每年以3-4家生產(chǎn)點(diǎn)位的速度擴(kuò)張，至2016年到35家生產(chǎn)單位），但未來的擴(kuò)張將過渡到以訂單為導(dǎo)向，充分考慮訂單飽和度及盈利能力。（慧博投研資訊）進(jìn)入擴(kuò)張新階段后，新生產(chǎn)線的投放周期將大幅縮短，加上公司目前已有近二十家的生產(chǎn)單位（投入使用生產(chǎn)線已達(dá)22條；過去擴(kuò)張是八家新增四家，未來將是二十幾家新增四家，新增比例下降），我們認(rèn)為公司未來擴(kuò)張步伐對(duì)業(yè)績的侵蝕性將越來越小。
    產(chǎn)能爬坡期暫告一段，業(yè)績彈性顯現(xiàn)。按公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，目前公司已完成計(jì)劃過半，我們認(rèn)為公司痛苦的產(chǎn)能爬坡將暫告一段。產(chǎn)能爬坡期間公司業(yè)績被侵蝕嚴(yán)重（12年凈利率3.09%VS正常情況應(yīng)在5%以上），一旦新生產(chǎn)線能正常盈利，公司業(yè)績彈性將顯現(xiàn)。結(jié)合下游需求及覆蓋區(qū)域內(nèi)客戶情況，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)各生產(chǎn)線有望實(shí)現(xiàn)正常盈利。
    維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8元。
    目前公司總部及各地生產(chǎn)線開工情況良好，產(chǎn)能利用率約70%，預(yù)計(jì)公司13年利潤率將隨產(chǎn)能利用率提高而觸底反彈，業(yè)績彈性大。我們預(yù)測公司13-15年EPS為0.26/0.35/0.45元；考慮到公司現(xiàn)有生產(chǎn)線將跨入進(jìn)入正常盈利期、未來區(qū)域擴(kuò)張對(duì)業(yè)績侵蝕性下降，我們看好公司未來的業(yè)績反轉(zhuǎn)，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8元。