久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    公司業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.15 億元，比上年同期增長(zhǎng)10.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6017.31 萬元，同比下降18.66%，實(shí)現(xiàn)EPS0.17 元，略低于我們此前預(yù)期（0.19 元）。
    毛利率略有提升，費(fèi)用過高拖累盈利。公司綜合毛利率17.81%，比去年同期提升1.35個(gè)百分點(diǎn)，而公司期間費(fèi)用率上漲至13.36%，拖累了公司盈利，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上漲0.61、0.80、0.56 個(gè)百分點(diǎn)。
    初步完成全國(guó)布局，盈利能力有望得到一定提升。公司依靠“標(biāo)準(zhǔn)化工廠”的復(fù)制模式快速擴(kuò)張，迅速展開全國(guó)布局，目前擁有30 多家子公司。公司也意識(shí)到擴(kuò)張期各項(xiàng)費(fèi)用高企對(duì)盈利能力的影響，未來公司將放緩擴(kuò)張步伐，將重心放在子公司各區(qū)域市場(chǎng)的深入開拓，堅(jiān)持“集團(tuán)化、大客戶”藍(lán)海戰(zhàn)略，繼續(xù)加強(qiáng)精細(xì)化管理，推進(jìn)集中采購(gòu)，提高新建生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率，有效控制成本和費(fèi)用，加上今年箱板紙價(jià)格繼續(xù)保持低位，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格上漲壓力較大，公司今年盈利能力有望得到一定程度提升。
    布局柔版預(yù)印，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。隨著柔版預(yù)印技術(shù)日臻成熟完善，柔版預(yù)印已經(jīng)被越來越多的客戶接受與認(rèn)同，為滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司先后在湖北武漢、安徽滁州、四川成都、福建漳州等地新建（或擴(kuò)建）了新的柔版預(yù)印項(xiàng)目，初步形成柔版預(yù)印產(chǎn)業(yè)體系。我們認(rèn)為，公司布局柔版預(yù)印，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，同時(shí)搶占市場(chǎng)先機(jī)，鞏固了公司在全國(guó)柔版預(yù)印行業(yè)的領(lǐng)先地位。
    行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)。今年3 月，中國(guó)制造業(yè)PMI 為50.90%，連續(xù)6 個(gè)月在枯榮線之上，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。截至今年2 月，我國(guó)瓦楞紙箱累計(jì)產(chǎn)量401.68 萬噸，累計(jì)同比增速大幅提升至18.91%。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，瓦楞包裝行業(yè)景氣度將逐步恢復(fù)。
    公司業(yè)績(jī)逐季好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇，隨著公司放緩擴(kuò)張步伐，未來公司盈利質(zhì)量有望得到提升，預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.27、0.36 和0.49 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17.4、13.0、9.7，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。