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合興包裝財(cái)報(bào)概述
    2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.79億元，比上年同期增長(zhǎng)6.04%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.41億元，同比下滑2.42%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降20.92%；每股收益0.07元，扣除非經(jīng)常性損益后0.06元。
    公司預(yù)計(jì)2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為3857.36萬(wàn)元-5400.30萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為-25%-5%，推算第3季度每股收益區(qū)間：0.04-0.09元。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因說(shuō)明：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，目前公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)放緩，鑒于下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，且各項(xiàng)費(fèi)用居高不下等因素的影響。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    未來(lái)我國(guó)紙箱業(yè)市場(chǎng)集中度的提高是大勢(shì)所趨。我國(guó)紙包裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較成熟市場(chǎng)差距明顯，美國(guó)前四大企業(yè)市場(chǎng)份額就達(dá)70%以上，臺(tái)灣前三大企業(yè)份額也達(dá)到50%以上，而我國(guó)前十大企業(yè)的總份額不超過(guò)10%。參照成熟市場(chǎng)，未來(lái)我國(guó)紙箱業(yè)市場(chǎng)集中度的提高是大勢(shì)所趨，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)份額將逐步提升。
    下游需求支撐包裝行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。包裝行業(yè)市場(chǎng)容量大、應(yīng)用范圍廣泛，下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，可支撐行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司下游客戶(hù)包括家電、電子、食品飲料、日用家具等等，以消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品為主，目前多數(shù)客戶(hù)采取全國(guó)布局、集團(tuán)采購(gòu)的模式，需要具備全國(guó)配套服務(wù)能力的包裝供應(yīng)商提供包裝服務(wù)，近年的產(chǎn)能擴(kuò)張保障了公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    全國(guó)布局初步形成，行業(yè)優(yōu)勢(shì)初顯。公司通過(guò)“標(biāo)準(zhǔn)化工廠(chǎng)”方式迅速擴(kuò)張，由2008年上市時(shí)擁有4家子公司，發(fā)展成為在福建、廣東、青島、鄭州、湖北、南京、成都、合肥、天津、海寧等地?fù)碛卸嗉易庸?，初步形成了全?guó)布點(diǎn)的局面，一方面可以為不同區(qū)域客戶(hù)提供服務(wù)，另一方面也可以為客戶(hù)提供全國(guó)供貨的能力，行業(yè)優(yōu)勢(shì)初顯。
    發(fā)行公司債券等再融資手段支持企業(yè)擴(kuò)張。為拓寬公司融資渠道，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資金成本，公司計(jì)劃發(fā)行票面總額不超過(guò)人民幣3億元（含3億元）、期限不超過(guò)5年（含5年）的公司債券，2012年7月6日，公司發(fā)行公司債券的申請(qǐng)獲得通過(guò)。通過(guò)發(fā)行公司債券等再融資手段，可提升企業(yè)盈利能力，鞏固和提升公司的行業(yè)地位。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。依托于下游增長(zhǎng)，新投產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)及新建產(chǎn)能可提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，我們調(diào)整合興包裝盈利預(yù)測(cè)至2012-2013年稀釋后EPS分別為0.21、0.26元。我們認(rèn)為公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E28X。