>> 東北證券-合興包裝(002228)預印提升盈利水平-121112
| 上傳日期： |
2012/11/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉長青 |
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報告摘要： 事件描述：公司近日 公告稱與武漢市漢陽黃金口都市工業(yè)園區(qū)管理辦 公室簽訂投資協(xié)議，對方協(xié)助公司有償取得位于武漢市漢陽黃金口都 市工業(yè)園區(qū)金花路以東、淘金路以北、宏昌爐料用地以西約50 畝的規(guī) 劃用地，作為建設項目用地。本項目總投資額1.97 億元。 此次項目實施主體為公司全資子公司武漢華藝來實施，武漢華藝為 公司2008 年6 月以租賃廠房方式在武漢設立，是公司第一家推行預 印技術的子公司，目前已成為公司利潤的主要貢獻單位。2011 年全 年貢獻收入2.3 億元，實現(xiàn)凈利潤2121 萬元，按照當前凈資產(chǎn)7500 萬元計算，ROE 高達28.3%，項目建成后，我們預計公司武漢華藝 產(chǎn)能將由此前的4000 萬平方米擴至8000 萬平方米，且項目盈利水平 較高。 現(xiàn)武漢華藝租賃的廠房受面積、布局等限制， 已無法滿足業(yè)務增長 的需要。本項目的實施后，武漢華藝將在武漢漢陽采用自建的方式經(jīng) 營。在提高生產(chǎn)效率、節(jié)約運營成本的同時，武漢華藝將可為集團的重 要客戶提供優(yōu)質(zhì)的貼廠服務。通過貫徹公司" 集團化、大客戶"的 發(fā)展戰(zhàn)略，進一步提升有效市場份額，增強盈利能力。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.21 元、0.31 元和0.44 元，對應當前股價PE 為22 倍、15 倍和10 倍。從 PS 的角度看，A 股多數(shù)上市公司PS 均在2 左右，而公司僅1 不到。 我們認為隨著公司進入第二階段的增長，盈利能力逐步恢復，市值將 有明顯提升（詳見報告成長階段定買點）。我們維持對公司"推薦"的 投資評級。 風險提示：原材料價格大幅上漲；市場開拓不力，產(chǎn)能利用率較低
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