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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    我們判斷，公司可能仿照中信湘雅的模式，通過(guò)與公立醫(yī)院合作進(jìn)軍輔助生殖領(lǐng)域。
    投資要點(diǎn)：
    上調(diào)目標(biāo)價(jià)35元，建議增持。（慧博投研資訊）有別于市場(chǎng)，我們認(rèn)為輔助生殖業(yè)務(wù)有望復(fù)制中信湘雅的成功，將再造一個(gè)通策。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年 EPS 為0.72 元， 0.99 元，1.37 元，考慮到輔助生殖巨大的成長(zhǎng)空間，給予14年業(yè)績(jī)35 倍PE 估值,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35 元，建議增持。
    輔助生殖市場(chǎng)嚴(yán)重供不應(yīng)求。由于1）不孕不育發(fā)病率上升 + 生多胞胎的時(shí)尚導(dǎo)致輔助生殖需求日益增長(zhǎng)，2）國(guó)家嚴(yán)控牌照+公立醫(yī)院動(dòng)力不足帶來(lái)的供給瓶頸，我國(guó)輔助生殖市場(chǎng)嚴(yán)重供不應(yīng)求，在北京、上海等大城市做一個(gè)試管嬰兒手術(shù)平均要排隊(duì)6 個(gè)月-1 年。我們估算輔助生殖潛在市場(chǎng)規(guī)模為950-1250 億元，為現(xiàn)有市場(chǎng)的19-21 倍。
    公司可能仿照中信湘雅模式，通過(guò)與公立醫(yī)院合作迅速擴(kuò)張。我國(guó)最大的試管嬰兒中心中信湘雅僅2012 年就完成了“試管嬰兒”手術(shù)2 萬(wàn)周期，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1.4 億元，手術(shù)量、成功率遠(yuǎn)超北醫(yī)三院、協(xié)和等公立醫(yī)院同行，為產(chǎn)業(yè)資本與公立醫(yī)院合作進(jìn)軍輔助生殖領(lǐng)域的成功典范。我們認(rèn)公司可能仿照中信湘雅模式，通過(guò)與其他擁有輔助生殖牌照的公立醫(yī)院合作，在杭州、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)布點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
    口腔連鎖：不僅僅是牙齒，美容正畸空間巨大。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)于口腔科壁壘不高，拔牙、補(bǔ)牙、洗牙等基礎(chǔ)口腔醫(yī)療增長(zhǎng)存在瓶頸的疑惑，我們認(rèn)為，隨著我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者對(duì)牙齒美觀(guān)的需求的提高，正畸正頜、口腔種植市場(chǎng)空間巨大，將成為公司未來(lái)口腔業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。