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     結(jié)論與建議：
     2012 年業(yè)績：2012 實(shí)現(xiàn)營收3.8 億元（YOY+20%）,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.91 億元（YOY+30%）,每股收益0.57 元，略低于預(yù)期5%。綜合毛利率水準(zhǔn)降低1.0 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率穩(wěn)定，管理費(fèi)用率降低1.7 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.7 個(gè)百分點(diǎn)，使凈利潤率提高2 個(gè)百分點(diǎn)。
     2012 年4Q 實(shí)現(xiàn)營收0.94 億元（YOY+12%）,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15 億元（YOY+17%）,每股收益0.095 元
     標(biāo)桿杭州口腔醫(yī)院保持穩(wěn)健增長：杭州口腔醫(yī)院是公司主要收入來源，也是“中心醫(yī)院+分院＂的經(jīng)營模式的標(biāo)桿醫(yī)院。2012 年杭州口腔醫(yī)院營業(yè)收入、凈利潤分別為2.92 億元和8254 萬元，同比分別增長15.43%、16.82%。
     搬遷擴(kuò)張后的寧波口腔未來可期：寧波口腔為公司第二大盈利單元，是公司將要打造的下一個(gè)“杭口醫(yī)院”，將重點(diǎn)布局和培養(yǎng)。2012 年寧波口腔醫(yī)院營業(yè)收入、凈利潤分別為4064 萬元和623 萬元，同比分別增長34.11%、11.55%。2012 年年底完成搬遷，由原來的1800 平米的面積擴(kuò)大至6000 平米，牙椅數(shù)將 45 張將擴(kuò)增到 100 張左右，診療接待能力得到提高，看好寧波的發(fā)展擴(kuò)張能力。
     多家醫(yī)院逐漸步入良性軌道：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一般需要2-4 年的市場培育期后進(jìn)入正常盈利期，滄州、黃石、衢州，昆明醫(yī)院已逐步完成市場培育后進(jìn)入收獲期，為公司業(yè)績增長打下基礎(chǔ)。2012 年滄州口腔醫(yī)院營業(yè)收入、凈利潤分別為1100 萬元和248 萬元，同比分別增長22.13%、52.39%；黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院營業(yè)收入、凈利潤分別為623 萬元和 161 萬元，同比分別增長21.65%、48.76%；衢州口腔醫(yī)院營業(yè)收入、凈利潤分別為706 萬元，利潤 103 萬元，同比分別增長34.67%、190.79%。
     進(jìn)軍輔助生殖市場，利潤新看點(diǎn)：2011 年公司與昆明市婦幼保健院合作建立生殖中心；2012 年5 月通策與波恩公司（波恩創(chuàng)始人2010 年獲得諾貝爾醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)，被譽(yù)為“試管嬰兒”之父）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)畫在國內(nèi)率先成立兩個(gè)輔助生殖中心。公司將充分利用波恩公司的技術(shù)優(yōu)勢，打造“旗幟”中心，并積極建設(shè)昆明輔助生殖中心?；谳o助生殖市場的廣闊空間，以及相對較高的牌照申請進(jìn)入門檻，輔助生殖業(yè)務(wù)將是公司未來新的利潤增長點(diǎn)。
     盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.14 億元（YOY+24.8%）/1.43 億元（YOY+25.4%）,EPS 分別為0.71 元/0.89 元，對應(yīng)PE 分別為30 倍/24 倍，通策醫(yī)療為稀缺的醫(yī)療服務(wù)類上市公司，具備成熟的商業(yè)模式和醫(yī)院管理經(jīng)驗(yàn)，在國家醫(yī)改鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域的機(jī)遇下，大行業(yè)中的小市值公司，長期成長值得期待，維持“買入＂建議，目標(biāo)價(jià)為24.00 元(2013PE 34X)。