>> 海通證券-通策醫(yī)療(600763)13年公司業(yè)績承壓,等待美麗蛻變-130410
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇 |
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事件：公司公布了2012年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比增長20%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.21億元，同比增長26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9104萬元，比去年同期增長了30%；實現(xiàn)每股收益0.57元。
點評：
口腔主業(yè)穩(wěn)健增長。公司2012年實現(xiàn)收入3.75億，扣除500萬管理服務(wù)等收入后，口腔主業(yè)收入達(dá)到3.7億元，同比增長19.20%。杭州口腔醫(yī)院2012年實現(xiàn)收入2.92元，實現(xiàn)凈利潤8254萬元，收入、凈利同比增長15.43%、16.82%。下屬城西分院實現(xiàn)收入5600萬，實現(xiàn)凈利潤909萬元，營業(yè)收入、凈利潤同比增長25.73%、11.06%。寧波口腔醫(yī)院2012年實現(xiàn)收入4064萬元，實現(xiàn)凈利潤623萬元，收入、凈利潤同比增長34.11%、11.55%。
三項費用有所下降，控制良好。2012年公司銷售費用213萬，同比增長17%，主要系廣告宣傳費增加；管理費用5238萬，同比增長7%，主要系日常管理費用增加；財務(wù)費用-373萬，同比下降292%，主要系利息收入增加。三項費用率13.40%，較2011年15.84%三項費用率水平，有所下降。
2013年看點一：新寧口恢復(fù)快速增長。新寧波口腔醫(yī)院現(xiàn)有牙椅100張左右，椅位比舊寧口增加220%。目前寧口正式執(zhí)業(yè)醫(yī)生有46名，今年將有一批去年入職的二十幾名碩士畢業(yè)生將取得執(zhí)業(yè)資格，另外公司將從社會招收一批牙醫(yī)來滿足擴(kuò)張后的需求。2013年招聘計劃里高層次口腔醫(yī)療人才8名，博士畢業(yè)生2名，碩士畢業(yè)生10名，護(hù)理人員25名，前臺5名，辦公行政1名，宣傳策劃2名，人力資源專員1名。2013年新寧口牙醫(yī)將發(fā)展到80人，護(hù)士100人（繼續(xù)保持1:1.25醫(yī)護(hù)比）。按經(jīng)驗將一個畢業(yè)生培養(yǎng)成具有基本獨立操作的牙醫(yī)的培養(yǎng)周期是半年到一年。因此我們認(rèn)為2013年-2014年是新寧口恢復(fù)快速增長的節(jié)點，寧口未來高增長可期。
2013年看點二：婦幼生殖業(yè)務(wù)開拓將有新進(jìn)展。2012 年5月底，公司與波恩（Bourn Hall）簽訂提供服務(wù)和授權(quán)合同書。波恩公司將和公司在中國率先建立兩個"旗幟"IVF 中心，并由波恩中國（波恩英國持股30%，本公司持股70%）進(jìn)行管理，在這兩個旗幟中心成功運作后，計劃以加盟形式管理其他的IVF 中心。波恩（英國）將授權(quán)波恩中國波恩品牌和技術(shù)，并提供質(zhì)檢、培訓(xùn)和市場營銷服務(wù)。 2013年開始，公司將充分利用獲得授權(quán)的Bourn Hall 品牌和國際領(lǐng)先輔助技術(shù)，與國內(nèi)各類型輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)展開多種形式合作，引進(jìn)國際學(xué)科帶頭人，培育輔助生殖管理團(tuán)隊和專家技術(shù)人才，建設(shè)"旗幟"IVF 中心和昆明地區(qū)輔助生殖中心。目前昆明婦幼生殖中心處于實驗室正常裝修，最基本的人員配置籌備4醫(yī)生，4護(hù)士，4實驗人員。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是稀缺的醫(yī)療服務(wù)類上市公司，隨著人們生活水平的提高，消費觀念的升級，口腔醫(yī)療"需求"轉(zhuǎn)向"需要"。我們看好口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，詳細(xì)可見我們于2011年12月1日發(fā)布的深度報告《通策醫(yī)療（600763）：打造中國杰出醫(yī)療投資集團(tuán)》。我們認(rèn)為為解決杭口營業(yè)面積飽和問題，13年公司將爭取完成方正大廈裝修工程；新寧口業(yè)已開張，13年-14年隨著度過牙醫(yī)培訓(xùn)的節(jié)點，新寧口將逐步恢復(fù)快速增長；13年公司婦幼生殖業(yè)務(wù)將取得新進(jìn)展：取得試運行牌照。預(yù)計2013-2015年EPS分別為0.70元、0.90元、1.17元，目標(biāo)價25元，對應(yīng)2012年36倍PE，維持"買入"評級。
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