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投資要點：
    電梯業(yè)務超 15%穩(wěn)步增長，維保業(yè)務帶來后續(xù)強大優(yōu)勢
    印刷機械業(yè)務短期整合壓力大面臨計提，中長期看好
    現(xiàn)金充裕，不排除未來收購可能性
    報告摘要：
    電梯業(yè)務超 15%穩(wěn)步增長，維保業(yè)務帶來后續(xù)強大優(yōu)勢。上海三菱為國內(nèi)龍頭，貢獻約占80%利潤，受益于行業(yè)增長及品牌優(yōu)勢，保守估計未來2 年超15%增速。（慧博投研資訊）電梯渠道已下沉至全國絕大多數(shù)地級市，網(wǎng)絡建設完善。公司市占率17%，采取直銷模式，保有量近45 萬臺，自維保比例約30%，行業(yè)第一，維保業(yè)務占電梯收入17%，行業(yè)最高。隨著公司存量電梯的增長及使用年限增長，我們看好維保收益帶動公司電梯業(yè)務后續(xù)的優(yōu)勢。
    印刷機械業(yè)務短期整合壓力大面臨計提，中長期看好。高斯國際經(jīng)過上海電氣兩年的整合，已大幅減虧， 13 年公司加快整合重組，14年在一次性產(chǎn)能縮減后有望盈虧平衡。集團對高斯有業(yè)績，但不會體現(xiàn)在損益表而是體現(xiàn)在資本公積中，反而會攤薄EPS。長期來看，高斯全球產(chǎn)能將實現(xiàn)中國轉(zhuǎn)移的目標，高斯國際將以其行業(yè)領(lǐng)導者的品牌，加上中國相對低廉成本和極大市場規(guī)模獲得持續(xù)發(fā)展。
    現(xiàn)金充裕，不排除未來收購可能性。公司規(guī)劃收購產(chǎn)業(yè)必須是裝備制造業(yè)，收購高端零部件可能性較大，電梯每年繼續(xù)投，看好未來5年發(fā)展；液壓繼續(xù)投，合資形式建廠；印包繼續(xù)國內(nèi)外同時整合。
    估值與評級。公司預收款和存貨增速50%，具有一定的業(yè)績彈性；高斯國際整合集團有業(yè)績補償承諾，公司業(yè)績大幅波動的可能性較小，具有一定的安全邊際。預測13、14 和15 年EPS0.76、1.01 和1.16元，對應動態(tài)PE10、8 和7 倍，首次給予“買入”評級。