久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電梯業(yè)務(wù)，兼有液壓業(yè)務(wù)和印刷機(jī)械業(yè)務(wù)。主營(yíng)電梯和自動(dòng)扶梯、印刷包裝機(jī)械、液壓氣動(dòng)產(chǎn)品，其中主要業(yè)務(wù)為電梯制造、維修、保養(yǎng)業(yè)務(wù)。2012年上半年，公司電梯業(yè)務(wù)，液壓機(jī)械業(yè)務(wù)和印刷機(jī)械業(yè)務(wù)收入占比分別為86%，6%和5%。三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利分別為20.87%，4.8%和22.91%。
    我國(guó)電梯市場(chǎng)需求持續(xù)增加，行業(yè)供給格局穩(wěn)定。①?gòu)男枨罂?，我?guó)是世界最大電梯市場(chǎng)，電梯保有量占世界18%，銷售量約占世界50%。全國(guó)電梯2012 年銷量近50 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)約10%以上。②我國(guó)電梯供給方分為三個(gè)梯隊(duì)，以?shī)W的斯，上海機(jī)電，廣州日立和通力為代表的第一梯隊(duì)占據(jù)市場(chǎng)50%，以其他合資企業(yè)為的第二梯隊(duì)占據(jù)20%；以及國(guó)內(nèi)500 多家本土電梯企業(yè)占為20%。
    公司電梯業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，未來增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：①公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約17%，占據(jù)行業(yè)第二；公司是世界最大的電梯制造單體工廠，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)；②公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具有成本控制優(yōu)勢(shì)；③公司產(chǎn)品以直銷為主，對(duì)渠道控制力強(qiáng)，能保證產(chǎn)品安裝和維保方面服務(wù)質(zhì)量。
    對(duì)高斯國(guó)際的并購(gòu)將創(chuàng)造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司5.7 億元從母公司收購(gòu)高斯國(guó)際100%股權(quán)。高斯國(guó)際輪轉(zhuǎn)印包設(shè)備市占率全球第一，2012 年將超過30%。
    預(yù)計(jì)高斯國(guó)際12 年~14 年屬于凈利潤(rùn)數(shù)為2362 萬，12131 萬和19143 萬元，不足部分將由母公司補(bǔ)齊。印刷行業(yè)主要下游為包裝業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，高斯國(guó)際將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司的液壓業(yè)務(wù)主要由子公司形式運(yùn)營(yíng)。公司液壓板塊的主要兩家聯(lián)營(yíng)企業(yè)（均由外方控股）：上海薩澳液與上海納博特斯克。2010-2011 年公司液壓業(yè)務(wù)均有2億元凈收益，12 年由于下游不景氣，收益將下降約60%。
    目標(biāo)價(jià)格9.80 元，給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 為0.82、0.93、1.01元，對(duì)應(yīng)PE 為10、8.7、8 倍。受益于保障房修建帶來的對(duì)電梯的需求，我們給予12-14 年12.0、10.5、9.7 倍PE，目標(biāo)價(jià)格9.80 元。