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    事件：
    2013 年5 月，我們對(duì)東方通信進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司高管就企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展進(jìn)行了交流。
    評(píng)論：
    1、 公司成功轉(zhuǎn)型，以ATM 銷售和無(wú)線專網(wǎng)集群為兩大支撐。（慧博投研資訊）公司從2006 年開(kāi)始逐步剝離原有傳統(tǒng)通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)，毛利率由2.18%提升到去年的13.29%。如今ATM 機(jī)制造和銷售為公司貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，無(wú)線數(shù)字集群業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年投入，今年將有較大起色，明年是這一塊業(yè)務(wù)的驚喜之年。
    2、 公司ATM 機(jī)業(yè)務(wù)步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。公司ATM 業(yè)務(wù)經(jīng)歷代理國(guó)外產(chǎn)品、貼牌生產(chǎn)的階段，目前公司持續(xù)自主研發(fā)，每年技術(shù)投入占到營(yíng)收的10%左右。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)ATM 機(jī)加強(qiáng)了保密性要求，要求在ATM 機(jī)芯片上采用國(guó)密算法。這對(duì)國(guó)內(nèi)的ATM 廠商如廣電運(yùn)通、東方通信是利好。據(jù)第三方評(píng)估，在ATM 機(jī)銷量上，東信排在第七位，是僅次于龍頭廣電運(yùn)通、民族品牌第二位?？蛻舴矫妫疽怨ば泻袜]儲(chǔ)為主，去年突破了中行，也就是廣電運(yùn)通的優(yōu)勢(shì)客戶。2012 年公司總共出貨量超過(guò)6000 臺(tái)，較去年增長(zhǎng)近15%。
    長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，農(nóng)村市場(chǎng)ATM 機(jī)的鋪開(kāi)（這是郵儲(chǔ)等銀行的優(yōu)勢(shì)之處），以及對(duì)中行出貨量的逐步上升（為了平衡競(jìng)爭(zhēng)需要），ATM 機(jī)業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    3、 無(wú)線數(shù)字集群業(yè)務(wù)將異軍突起。公安部強(qiáng)制規(guī)定2016 年之前國(guó)內(nèi)模擬設(shè)備全部轉(zhuǎn)換為數(shù)字系統(tǒng)，我們估計(jì)國(guó)內(nèi)無(wú)線專網(wǎng)通信市場(chǎng)過(guò)100 億。未來(lái)3 年內(nèi)是模擬轉(zhuǎn)數(shù)字、數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)（tetra 和pdt）共存的時(shí)期，公司從公網(wǎng)起家，具有軟切換、接入方面較強(qiáng)的實(shí)力，可以實(shí)現(xiàn)模轉(zhuǎn)數(shù)的平滑過(guò)渡；公司擁有的etetra 系統(tǒng)能兼容tetra 和pdt 標(biāo)準(zhǔn)，特別是在pdt 方面，目前公安部推行的模轉(zhuǎn)數(shù)并未受到財(cái)政部撥款支持，全憑地方出資，因此更有可能采取BOT 模式，而東信賬上資金12 億，每年?yáng)|信產(chǎn)業(yè)園的租金能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，再加上自身的國(guó)企背景，因此我們非?？春迷谀＾D(zhuǎn)數(shù)大背景下東信所能獲取的市場(chǎng)份額。例如，公司去年10月份、11 月份連續(xù)簽了PDT 終端2 個(gè)單。目前公安部正在啟動(dòng)PDT 招標(biāo)，預(yù)計(jì)行業(yè)爆發(fā)期在今年年底至明年初，對(duì)這一塊業(yè)務(wù)我們判斷快速增長(zhǎng)期在明年，但今年會(huì)有較大起色。
    調(diào)研總結(jié)：公司已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，主業(yè)ATM 業(yè)務(wù)突出，無(wú)線數(shù)字集群業(yè)務(wù)放量在即，財(cái)務(wù)上看，公司現(xiàn)金充沛，負(fù)債率極低，銀行授信非常好，股權(quán)激勵(lì)要求業(yè)績(jī)考核較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    預(yù)計(jì)2013/14/15 年EPS 分別為0.18/0.25/0.31 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為31/22/18 倍，暫給增持評(píng)級(jí)。