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    事項(xiàng)：
    近日我們對(duì)銀河磁體進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，同公司高管就公司經(jīng)營狀況、公司新項(xiàng)目進(jìn)展及未來行業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行了深入交流。 
    主要觀點(diǎn)： 
    需求有所恢復(fù)，但仍較低迷。（慧博投研資訊）從分行業(yè)來看，由于當(dāng)前超級(jí)本多采用固態(tài)硬盤，硬盤需求處于下降通道，未來隨著云計(jì)算的發(fā)展，硬盤需求到2015年以后有望再次增長，而汽車用磁體則呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。分地區(qū)來看，國內(nèi)客戶訂單需求相對(duì)增加較多，比如雷利電機(jī)等。由于硬盤用磁體在公司銷售中占比較大，因此雖然公司二季度訂單總量有所恢復(fù)，但仍略低于去年二季度。 
    新項(xiàng)目正在推進(jìn)，仍存在不確定性。熱壓磁體項(xiàng)目市場(chǎng)前景相對(duì)較好，但是當(dāng)前公司只進(jìn)行到小試階段，未來進(jìn)展仍存不確定性，預(yù)計(jì)產(chǎn)品放出最早也要到2014年初。而釤鈷永磁體項(xiàng)目技術(shù)相對(duì)比較成熟，當(dāng)前已有部分產(chǎn)品產(chǎn)出并開始進(jìn)行市場(chǎng)認(rèn)證，但是釤鈷磁體市場(chǎng)規(guī)模較小，而且隨著近期稀土價(jià)格的一再走低，高矯頑力燒結(jié)釹鐵硼相比于釤鈷永磁體再次具有成本優(yōu)勢(shì)。 
    微晶粉項(xiàng)目以及稀土價(jià)格走勢(shì)有利于公司毛利提升。公司新成立子公司樂山銀河磁粉有限公司，實(shí)施微晶粉項(xiàng)目，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能600噸，2014年麥格昆磁粘結(jié)釹鐵硼專利到期之后，公司自產(chǎn)微晶粉將可用于出口產(chǎn)品，能夠較大幅度提高公司毛利率。而今年稀土價(jià)格波動(dòng)幅度較小，公司同上下游定價(jià)周期再次回復(fù)到按季度議價(jià)，也有利于公司毛利率穩(wěn)定。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：下游訂單有所回暖，但是排除補(bǔ)庫存的因素，我們認(rèn)為下游需求復(fù)蘇情況低于市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)2013-2015年盈利預(yù)測(cè)，每股收益分別為0.45、0.57、0.76元，對(duì)應(yīng)市盈率為43.1、3.8、25.6倍，估值合理。我們長期看好公司發(fā)展前景，考慮到近期股價(jià)上漲較多和需求復(fù)蘇低于預(yù)期，暫時(shí)下調(diào)公司評(píng)級(jí)為"持有"。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 新項(xiàng)目進(jìn)展不順利；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢致下游需求持續(xù)低迷。