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    投資要點(diǎn)
    近期，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并參觀回瑤的工廠，得出以下結(jié)論：
    ● 松節(jié)油目前價(jià)格平穩(wěn)，供給約束和松香需求低迷要靠松節(jié)油漲價(jià)彌補(bǔ)進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的邏輯無(wú)法兌現(xiàn)。松節(jié)油占公司原料成本的70%左右，目前松節(jié)油的價(jià)格保持平穩(wěn),維持在14000 元/噸。（慧博投研資訊）松節(jié)油的價(jià)格平穩(wěn)主要是因?yàn)樗上愕漠a(chǎn)能在2010 年出現(xiàn)了大幅放量的情況，而同期無(wú)大規(guī)模的自然災(zāi)害，供給約束的邏輯無(wú)法兌現(xiàn)。另外由于行業(yè)對(duì)原料的整體需求基本保持平穩(wěn)，松香價(jià)格目前也保持平穩(wěn)，人力成本的上升并不能給松節(jié)油大規(guī)模漲價(jià)提供邏輯支撐。另外，公司毛利率較為平穩(wěn)，波動(dòng)較小。
    ● 6 月，亞細(xì)亞樟腦磺酸產(chǎn)能將翻倍，月桂烯將在回瑤廠區(qū)投產(chǎn)。6 月，公司的張家港亞細(xì)亞化工的樟腦磺酸產(chǎn)能將從現(xiàn)在的750 噸/年增加一倍至1500 噸/年，回瑤廠區(qū)將會(huì)新增月桂烯1000 噸/年的產(chǎn)能。公司2011年底投資建設(shè)的香料項(xiàng)目未來(lái)將會(huì)逐漸投產(chǎn)。樟腦磺酸項(xiàng)目750 噸/年的新產(chǎn)能投放將會(huì)幫助公司消化合成樟腦1700 噸/年的產(chǎn)能。
    ● 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們假設(shè)公司的項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度符合調(diào)研結(jié)果，則公司2013 年-2015 年的EPS 為0.46 元、0.58 元和0.69 元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    ● 風(fēng)險(xiǎn)提示。公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度繼續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；張家港亞細(xì)亞化工的盈利能力不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；松節(jié)油價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。