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    事件：
    近期我們與建發(fā)股份高管就公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行交流，了解公司近
    期的經(jīng)營(yíng)情況。
    關(guān)注1：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)緩慢復(fù)蘇
    公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)2013 年以來(lái)運(yùn)營(yíng)良好，總體上已經(jīng)擺脫了2012年較為低迷的狀態(tài)，開(kāi)始步入正軌。（慧博投研資訊）公司主要業(yè)務(wù)中，2012 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下滑的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)、紙漿業(yè)務(wù)盈利均出現(xiàn)不同程度的回升。
    公司的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)回升的原因在于市場(chǎng)份額的持續(xù)擴(kuò)大。2012 年底，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，許多鋼貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，而公司雖然也受到一定程度影響，但仍然保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此今年以來(lái)，隨著鋼貿(mào)業(yè)務(wù)景氣回升，公司反而迎來(lái)了較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。截止到一季度末，鋼貿(mào)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5500 萬(wàn)左右。
    公司紙漿業(yè)務(wù)盈利回升的主要原因在于盈利模式的調(diào)整。之前公司在紙漿板塊主要是做價(jià)差，2012 年紙漿產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，公司損失較多；2013 年以來(lái)，公司調(diào)整了盈利模式，不再囤積大量存貨，通過(guò)加速周轉(zhuǎn)來(lái)增加盈利并取得了顯著效果，2013 年一季度紙漿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利3500 萬(wàn)元左右。
    目前公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中除了酒類貿(mào)易業(yè)務(wù)仍然較為低迷之外（主要受三公消費(fèi)限制影響較大），其他業(yè)務(wù)均運(yùn)營(yíng)情況良好。我們認(rèn)為目前雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，但公司作為風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)模式成熟的龍頭企業(yè)反而受益，我們預(yù)計(jì)公司2013 年全年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍然可以實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。
    關(guān)注2：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)回歸福建，龍頭效應(yīng)明顯
    公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2013 年一季度表現(xiàn)搶眼，一季度兩家公司（聯(lián)發(fā)地產(chǎn)和建發(fā)地產(chǎn)）合計(jì)實(shí)現(xiàn)房屋銷(xiāo)售42 億元左右，銷(xiāo)售面積33萬(wàn)平方米左右。公司目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)布局完善，已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)14個(gè)城市，擁有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備超過(guò)600 萬(wàn)平方米。未來(lái)公司的區(qū)域布局方向?qū)⒙赃M(jìn)行調(diào)整，將更加注重福建本地的布局。從公司已經(jīng)進(jìn)入的福建省三線城市觀察，這些區(qū)域地價(jià)較低，居民購(gòu)買(mǎi)能力強(qiáng)，有強(qiáng)烈的房屋升級(jí)換代需求。以公司進(jìn)入的晉江市來(lái)看，公司項(xiàng)目樓面地價(jià)800元/平方米左右，售價(jià)可以達(dá)到6000元/平方米，具有很高的性價(jià)比。
    我們認(rèn)為，以前福建地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展緩慢，市場(chǎng)容量較?。滑F(xiàn)在隨著福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的騰飛，以及福建房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，公司迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。公司（聯(lián)發(fā)地產(chǎn)和建發(fā)地產(chǎn)）在福建地區(qū)具有很高的知名度，因此將率先受益。我們預(yù)計(jì)公司2013年的銷(xiāo)售總收入有望達(dá)到175億元，同比增長(zhǎng)有望達(dá)20%。
    結(jié)論：
    公司是以供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展的福建龍頭企業(yè)。公司以廈門(mén)為根基，廈門(mén)是我國(guó)最早的經(jīng)濟(jì)特區(qū)之一，有優(yōu)良的市場(chǎng)化環(huán)境和發(fā)達(dá)的貿(mào)易基礎(chǔ)，因此公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)具有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力；由于歷史原因，福建省的房地產(chǎn)市場(chǎng)一直較東部沿海的其他省份發(fā)展落后，但目前開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展的時(shí)期，公司旗下兩大地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)作為福建本土的龍頭企業(yè)將率先受益。我們認(rèn)為，公司整體發(fā)展穩(wěn)健，雙輪驅(qū)動(dòng)后勁十足，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，值得投資者關(guān)注。我們預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.15元、1.39元和1.66元，對(duì)應(yīng)PE6.82倍、5.63倍和4.74倍。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有潛質(zhì)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。